综合毛利率下滑 费用率稳中有降 
     公司2012 年中报披露，实现营业收入134.53 亿元，同比增长15.2%； 实现归属于上市公司股东的净利润3.13 亿元，同比增长11.19%；实现EPS0.72 元，按最新股本摊薄后EPS 为0.60 元，业绩略低于我们预期。导致公司上半年净利润增速低于收入增速的因素主要包括：受原材料以及金价波动的影响，公司综合毛利率同比下降0.49 个百分点至7.8%；处臵交易性金融资产产生损失，导致投资收益较去年同期减少128.72%；上半年税收返还减少以及无补偿款导致营业外收入较去年同期减少65.57%。  黄金价格下行导致Q2 净利润增速放缓。分季度来看，Q1、Q2 公司分别实现营业收入71.96 亿元、62.57 亿元，分别同比增长10.94%、20.53%； 实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.68 亿元、1.45 亿元，分别同比增长18.98%、3.35%。Q2 净利润增速显著低于收入增速，主要由于Q2 黄金价格步入下行通道，而公司黄金存货发出成本按加权平均法核算，导致Q2 毛利率同比下滑1.27 个百分点。  重点业务板块毛利率均有所下降。公司利润贡献较大的业务板块为珠宝首饰和笔类业务，上半年两者毛利额占比合计为96.21%。笔类业务受国内外需求疲软的影响，收入同比下降16.3%，原材料价格波动导致其毛利率同比下降5.16 个百分点至25.94%；珠宝首饰业务方面，公司上半年重点拓展了上海区域之外的市场，实现收入同比增长19.43%，公司上半年整体销售规模的增长主要由其带动，同时金价波动导致板块毛利率同比下降1.39 个百分点至8.65%。  费用率稳中有降。上半年公司三项费用率为3.19%，较去年同期下降0.46 个百分点。其中营业费用率下降0.13 个百分点至1.59%，管理费用率下降0.21 个百分点至0.95%，财务费用率下降0.12 个百分点至0.65%。公司的珠宝首饰销售渠道以批发为主，与同行业上市公司相比费用率水平处于低位。  公司珠宝首饰板块毛利率降幅超出我们预期，我们下调2012 年摊薄后EPS 至1.14 元，未来三年净利润复合增速20.16%。公司2012 半年报业绩在同业中具有优势（净利润增速及毛利率下降幅度都处于较好的水平）