上半年实现每股收益0.078 元，略好于市场预期。上半年，公司实现主营业务收入267.0 亿元，同比增长11.5％，实现利润总额20.6 亿元，同比增长4.3％，归属于母公司所有者的净利润12.0 亿元，同比增长6.1%，折合每股收益为0.078 元，扣除非经常性损益后0.063 元，略好于市场预期。
     电力业务增收增利，非电业务贡献丰厚。上半年，在电价提升、煤价趋降的行业背景下，公司电力业务盈利逐渐转好，亏损面大大减少，公司毛利率达到18%，提升1.6 个百分点。另外，公司非电业务也收获颇丰，河北银行和同忻煤矿分别贡献投资收益1.4、1.2 亿元，较去年同期有较大提升。总体来讲，装机结构良好，多元化布局均衡，是公司业绩良好的主要原因。
     电量保持平稳，新机组贡献较大。上半年，公司累计完成发电量735 亿千瓦时，同比增加3.3%，利用小时2404 小时，高于全国平均水平170 小时。我们认为，受宏观经济放缓影响，公司发电利用小时有所下降，但受新机组投产、统计口径等因素影响，公司总体发电量仍有增长。
     后续项目储备丰厚，清洁能源不断提升。截至6 月底，公司控股装机容量达到3214 万千瓦，清洁能源比重达到28.7%，电力结构较为均衡，保障了公司盈利。另外，公司后续项目储备丰厚，上半年共计核准285 万千瓦装机，同时，大量优质项目前期工作有序推进，2015 年末，公司装机将突破6000万千瓦，清洁能源比例达到41%，非电业务比例也将大幅提升。
     盈利趋势向好，业绩逐渐释放，维持“强烈推荐”评级。下半年，煤价下跌将带动公司火电板块的盈利改善，大渡河来水丰沛，公司水电预期良好，公司已进入持续向好的发展环境，我们测算公司2012～2014 年每股收益为0.24、0.27、0.31 元，对应PE 为11、9、8 倍，在电力行业中估值相对安全，我们维持对公司的“强烈推荐”投资评级，目标价3.0～3.3 元。
     风险提示：煤炭价格大幅反弹，用电增速低于预期，发电小时下降。