投资要点： 
    公司发布2012年一季度业绩公告，2012年一季度实现营业总收入128.58亿，同比增长11.53％； 归属于上市公司股东的净利润2.94亿， 同比下降42.35％。   
    一季度业绩符合预期。公司 2012 年一季度营业收入和营业成本分别为158.25 亿和 108.24 亿，较上年同期分别增长 11.53％和 16.21％。实现归属于上市公司股东的净利润 2.94 亿，同比下降 42.35％；稀释每股收益 0.019元，同比下降 42.42％，基本符合我们季报前瞻中0.02 元的EPS 预期。 
    发电量同比基本持平，一季度业绩同比大幅下降的主要原因在于财务费用大幅增加。公司一季度累计发电量 345.1亿千瓦时，同比基本持平，故导致公司营业收入同比增长的主要原因在于发改委去年12月提高上网电价的翘尾影响。此外，由于公司控股子公司国电大渡河流域水电开发有限公司电源项目投产利息资本化金额减少、本期融资金额增加，公司报告期内的财务费用为 15.75 亿，同比大幅增长 55.69％，是公司一季度业绩同比大幅下降的主要原因。 
    装机规模持续扩张、电力资产注入预期明确，公司迈入高速发展期。公司未来业绩增长的主要来源为：1）装机规模持续扩张。火电方面，  377 万千瓦的火电项目已取得国家发改委路条；水电方面，大渡河流域的猴子岩170 万千瓦水电项目、枕头坝一级 72  万千瓦和沙坪二级 34.8 万千瓦项目已取得国家发改委核准文件。2）国电集团电力资产逐步注入。截止 2010年底，国电集团总装机容量达 9531万千瓦，而公司作为国电集团电力资产集体上市的核心平台，未来大批电力资产注入公司的预期明确。 
    维持“买入”评级。未来几年内，随着大渡河水电项目和英力特宁东工业园项目的陆续投产以及集团电力资产的逐步注入，公司业绩将实现持续增长。因此，维持公司 12-13 年EPS为 0.33和 0.39元的盈利预测，当前股价对应的 12-13 年的PE 水平分别为8和 7 倍，维持公司“买入”评级。