11年扣除非经常性收益后净利润增长62%
    公司11年实现净利润36.47亿元，同比10年增长23%，11年EPS为0.237元（高于我们预测值6.8%）。扣除非经常性损益，实现净利润24.04亿元，EPS为0.156元，同比增长62%，11年拟每10股派发现金红利1元。
    联营、合营公司的净利润贡献超过60%，且其中非电、煤业务贡献过半公司24.04亿的扣除非经常性收益后的净利润中联营、合营公司带来的投资收益高达15.52亿，且其中非电、煤项目贡献高达8.72亿，可见11年公司非主业贡献非常突出。发电业务则由于煤价上涨6%导致虽然电力收入增长18%但利润增长并不显著。
    2012年展望：煤价回落有望明显利好公司
    我们预测2012年公司综合煤价下跌1.8%，加之2011年公司旗下火电上网电价上调约5%，因此我们预测公司2012年净利润将大幅增长；但瑞银煤炭团队预计中国市场煤平均价格2013年同比2012年上涨4.9%，尽管如此由于公司在2012年将投产国电建投内蒙等项目，我们预计将对13年业绩有较大贡献，因此公司13年业绩依然有望保持增长。
    估值：目标价3.7元不变，维持“买入”评级
    我们预测公司2012/13年EPS为0.28/0.31元，并采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价3.7元（WACC假设为6.5%），对应2012年市盈率13.2倍，维持“买入”评级。