煤价下跌显著利好公司
    高火电占比、高现货煤比例，公司将受益于煤价下跌
    瑞银煤炭研究团队更新预测：现货煤价格2012/2013年均价分别同比下跌4.7%和上涨4.9%，中国火电行业目前没有完善的煤电联动机制，因此煤价下行阶段火电公司将受益。国电电力目前火电装机占总装机的70%，现货煤比例约70%，我们预计煤价下跌将大幅提升公司业绩。
    我们上调公司2011/2012年业绩预测，小幅下调公司2013年业绩预测2011年公司出售股票等带给公司超过14亿税前利润，导致我们上调公司2011年净利润预测；2012年煤价预测的下调和2011年12月公司旗下火电上网电价的上调导致我们上调公司2012年净利润预测；2013年净利润预测小幅下调则是因为我们预计中国市场煤平均价格2013年同比2012年上涨4.9%，同时我们只假设2013年年中电价上调1.2分，即电价上调不能弥补当年煤价涨幅。
    加大西部煤炭以及清洁能源投资，提高公司业绩稳定性
    国电建投内蒙公司火电及煤矿项目、英力特集团下属的煤炭投资、国电新疆公司的坑口火电项目根据计划将逐步投产，我们认为公司业绩对煤价弹性将有所下降，且随着大渡河梯级电站投产及风电等可再生能源项目增加，公司业绩稳定性将提高。
    估值：目标价上调至3.70元，维持“买入”评级
    我们调整2011-13年EPS至0.22（扣除非经常性损益后为0.12）/0.28/0.31元（原为0.15/0.23/0.32元），WACC为6.5%（原为8.1%），并采用基于贴现现金流的估值法推导出新的目标价3.7元（原为3.5元），对应2012年市盈率13.2倍，给予“买入”评级。