◎主要观点：
    ?低迷船市下，业务结构调整显实力。上半年全国新接订单和手持订单同比下降50.3%和30.7%。中国重工通过调整业务结构平滑船市周期，上半年新接订单和手持订单分别为259.04亿和778.12亿，同比下滑20%和19.57%，好于行业平均水平。
    其中海工和能源交通装备订单占比上升明显，手持订单占比同比上升4.85%和8.25%。根据公司“非船和军品业务占比达55%以上”的目标，预期公司未来往军工、海工和能源交通设备业务调整的趋势将持续。
    ?海工、能源交通装备收入激增。受船市周期影响，上半年公司传统船舶制造及舰船配套业务收入大幅下滑35.3%，而海工和能源交通装备则分别劲涨415.56%和79.1%，收入占比提升明显。
    但由于海工结转的订单合同金额较低，结转成本较高，海工毛利率下滑24.74%，拖累公司综合毛利率下跌1.13%。
    ?受益“国油国运”和产业集中政策。“国油国运”政策下，大型油轮联营模式（VLCC POOL）日前逐渐明晰，四大油轮公司正在磋商建立该机制，计划再造50艘VLCC。这对包括中国重工在内的船企而言无疑是雪中送炭。
    另外，按国家船舶工业“十二五”发展规划，2015年船舶工业销售收入达到12000亿元，前10家造船企业造船完工量占全国总量的70%以上。目前中国重工旗下大船重工、渤船重工均在前十大之列，军工概念更是国内第一，因此未来更大市场份额可期。
    ?盈利预测。我们认为公司将在2012年实现以上增长，2012~2013年的每股盈利分别为0.30元、0.30元和0.28元，暂未评级。