公司8月29日发布2012半年报。报告期内实现营业收入9.81亿元，同比下降4.77%；利润总额4.12亿元，同比增长29.07%；归属净利润2.98亿元，同比增长38.19%，扣非净利润2.92亿元，同比增长38.24%。2012上半年公司摊薄每股收益0.53元，净资产收益率11.94%；每股经营性现金流1.89元。
    公司同时预计2012年1-9月归属净利润40775万-51412万元，同比增长15%-45%，折合EPS为0.73元-0.92元。
    简评及投资建议。
    公司上半年收入同比减少4.77%至9.81亿元，主要是确认商铺及配套物业销售收入仅1.78亿元，同比下降52.28%所致（2011上半年确认佟二堡一期商铺、本部三期商铺及河南新乡项目收入共约3.7亿元）；从结构上，受益于出租商铺面积增加以及主要市场（本部一至三期及佟二堡一期）租金水平同比上涨10-20%带动，公司上半年租赁收入同比增长23.76%至3.23亿元，依然实现良好增长。
    上半年新增住宅开发销售收入2.55亿元，同比增加33.58%，占比营业收入由2011上半年的18.64%提升至26.07%，并且由于销售单价提高驱动毛利率大幅提升22.3个百分点至53.80%，符合我们之前"随着后期交房价提高，该业务毛利率仍有提升空间"的判断，住宅项目的利润贡献度增加。
    从利润角度，公司营业利润和利润总额分别同比增长30.71%和29.07%，我们判断主要是由于上半年商铺及配套物业销售增值额减少，相应的土地增值税降低，导致营业税金及附加率同比减少9.42个百分点（不考虑该项变动的经营性利润总额基本无增长）；进一步因少数股东损益减少1225万元，最终上半年归属净利润实现38.19%的较快增长。
    后续外延项目方面，公司目前已分别完成佟二堡二期（已于2012年3月初次招商，预计9月底开业）、成都项目（已于2012年5月招商，预计9月前开业）、皮革城五期市场（已于2012年5月招商，预计10月前开业）的招商及开业准备工作；上述三个市场将是公司2012四季度及2013年的重要外延收入增量； 
    北京项目完成收购股权，控股项目公司，并积极做好项目前期各项准备工作；继续开展哈尔滨、西安等地项目考察调研，推进各项目进度。公司后续也将启动斜桥加工区项目，同时开展本部六期和佟二堡三期项目的可行性研究，外延扩张仍在有序稳步推进。
    维持盈利预测。预计公司2012-2013年EPS各为1.22元、1.75元，分别同比增长30.03%和42.71%。其中2012年出租和出售业务分别贡献EPS约0.76元和0.32元；另外房地产业务贡献约0.14元。我们给以公司2012年出租业务以30倍PE，商铺出售业务20倍PE，并适当加上了地产贡献业绩的资产价值，维持6个月目标价29.9元，考虑到持续且有质量的外延扩张将使公司未来成长性得到一定保障，我们维持对公司的"增持"评级。
    风险与不确定性。异地扩张的可持续性；后续业绩增速下滑风险。