7月31日发布：（A）2012半年度业绩快报，上半年实现营业收入9.81亿元，同比下降4.77%，归属净利润2.97亿元，同比增长38.03%，摊薄EPS为0.531元；（B）拟以142.45万元自有资金收购海宁中国皮革城网络科技有限公司其他三名自然人股东所持有的30%少数股权；（C）拟同意控股子公司灯塔佟二堡海宁皮革城有限责任公司参与佟二堡镇一处地块竞买，以建设三期项目。
    （A）公司上半年收入同比减少4.77%主要是确认商铺及配套物业销售收入同比减少所致（2011上半年确认佟二堡皮革城商铺销售以及东方艺墅房产项目销售收益）；而利润项目增长良好主要得益于出租商铺面积增加以及租金水平同比上涨。
    我们测算，公司二季度收入5.88亿元，同比下降20.11%，归属净利润1.92亿元，同比增长33.43%，摊薄EPS为0.343元。其中，收入同比下降主要是由于2011年同期由于确认较多房产销售而使可比基数高达7.36亿元，若从环比看，二季度收入额仍较一季度增加近2亿元。
    市场经营方面，上半年海宁皮革城一期、二期市场、三期品牌风尚中心和四期裘皮广场经营稳定；海宁皮革城五期市场、佟二堡海宁皮革城二期裘皮广场及成都海宁皮革城成功招商；东方艺墅房产项目部分交付使用；配套业务中进出口业务保持稳定；酒店及综合管理业务等稳步增长。
    （B）收购网络公司少数股权解决了股权结构的遗留问题，优化治理机制；由于投资金额较小，预计短期业绩影响不大；从中长期看，通过资产委托的方式有利于深化对皮革电商模式的探索。
    本次收购前，公司持有网络公司70%股权，韩加明、严兴华和怀静分别持有28%、1%、1%股权，其中韩加明曾任网络公司总经理（期限2009.10.1-2010.1.30，期间亏损25.17万元）。公司此次收购价格为三名自然人的出资额减去期应承担亏损额，即分别为132.95万元、4.75万元和4.75万元。股权转让协议已于2012年7月20日签署；收购完成后，网络公司成为公司的全资子公司。
    同时，公司拟将位于海宁本地三期品牌风尚中心的网商大厦资产，委托给网络公司经营和管理；该资产建面2.85万平米，定位皮革城电子商务创业园，目前已有77家皮革网商入驻，出租面积2.08万平米。
    （C）佟二堡海宁公司竞买三期项目地块，主要是考虑到二期项目即将开业，但市场商铺及配套物业仍有需求，这也反映了公司较强的招商能力。拟竞拍地块位于佟二堡镇佟二堡村昌盛街以南、佟二堡海宁皮革城一期市场对面。因竞拍结果尚存在不确定性，公司暂未披露竞买价格，我们也暂不对其进行损益预测。
    维持盈利预测。预计公司2012-2013年EPS各为1.22元、1.75元，分别同比增长30.03%和42.71%。其中2012年出租和出售业务分别贡献EPS约0.76元和0.32元；另外房地产业务贡献约0.14元（公司将于8月29日披露中报，我们将在此之后对其盈利预测做更详细更新）。我们给以公司2012年出租业务以30倍PE，商铺出售业务20倍PE，并适当加上了地产贡献业绩的资产价值，维持6个月目标价29.9元，考虑到持续且有质量的外延扩张将使公司未来成长性得到一定保障，我们维持对公司的“增持”评级。
    风险与不确定性。异地扩张的可持续性；后续业绩增速下滑风险。