业绩简评
    公司 12H1 实现营业收入11.04 亿元，同比增长14.29%，净利润3.39 亿元，同比增长21.21%，EPS0.06。其中，2 季度单季实现营业收入3.23 亿元，净利润2.01 亿元，环比分别增长123.60%和45.48%。公司业绩增长高于同业，主要贡献于自营业绩的大幅增长。
    经营分析
    佣金率企稳回升。公司12H1 实现证券经纪业务净收入为4.87 亿元，同比下降27.22%；其中2 季度单季为2.53 亿元，环比增长7.71%。公司12H1的股票基金净佣金率为0.075%，出现企稳回升。市场份额也有所增长，截至12 年上半年，公司股票基金代理交易市场份额由去年同期的1.72%增长到1.83%。
    提升债券配置比例，自营收益走出谷底。公司12H1 实现自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）1.66 亿元，同比大幅增长200.17%；其中2 季度单季实现自营收入1.48 亿元，环比增长703.71%。公司自营已走出业绩底部，主要系灵活调整投资结构，增加债券配置规模，期末自营规模54.26 亿元，但可供出售金融资产仍有3.11 亿元的浮亏有待消化。
    合资投行仍是业绩短板。公司12H1 实现承销业务收入0.31 亿元，同比增长64.88%，但业绩贡献有限。上半年公司合资投行瑞信方正并无权益类承销项目，仅完成1 家企业债和1 家金融债的承销，投行较高的管理成本导致该项业务利润为负，公司投行业务的突破仍需等待。
    积极拓展理财产品增加业绩贡献。公司12H1 资产管理业务收入为0.15 亿元，同比增长28.02%。集合理财方面，公司期末管理资产规模近13.21 亿元，低于去年同期，主要受投资环境影响产品委托人退出规模增加，但公司近期积极拓展新产品和定向管理业务，年内新增1 只理财产品，为资管业绩增长提供支撑。
    创新紧跟行业步伐，积极布局。1）两融业绩贡献较高：报告期公司两融利息收入0.51 亿，占营业收入的4.63%，期末两融余额14 亿元，市场份额2.32%，行业排名15 位；2）新三板积极备战：报告期内公司意向合作企业30 余家，储备项目100 余家，并与15 家高新技术开发区建立了战略合作关系；3）此外直投方面公司加强项目投后管理，积极储备后续项目。
    投资建议
    维持对公司的“增持”评级。日均交易额在1600/1800（2012/2013）亿元的假设下，下调公司12 和13 年的EPS 分别至0.10 元和0.14 元，目前股价对应12 年的PE 和PB 为41.08 倍和1.72 倍，报告期内公司业绩改善明显，维持对公司“增持”的投资评级。