事 项  
    威孚高科2012 年上半年实现归母利润4.5 亿，同比负增长31%，收入26 亿， 同比负增长20%，稀释每股EPS0.69 元，全面摊薄每股EPS0.66 元。 
主要观点  
    1、公司二季度利润略低于市场预期，重卡行业持续下行是影响公司利润持续回落的深层次原因。具体到公司本身，除收入下降原因外，公司在二季度毛利率也出现大幅下滑。  2、博世汽柴贡献投资收益大幅下滑46%，也是利润下滑的主要原因。2012 年第一季度投资收益0.6 亿元，同比下降49%，第二季度1 亿投资收益，继续大幅下滑44%。  3、以发动机后处理为主的环保业务盈利前景仍然看好。分产品来看，后处理系统（威孚力达和威孚环保业务）毛利率仍呈上升趋势，收入稳定，盈利前景最好，进气系统（宁波天利等增压器业务）收入呈上升趋势，但毛利率开始回落，盈利形势中等，公司传统的燃油喷射系统收入呈大幅下滑趋势。  4、预计下半年重卡行业将触底回升，但回升幅度目前难以明确判断。  5、投资评级：推荐。由于宏观经济对公司利润的影响超出预期，我们下调公司全年利润至9.2 亿，同比负增长24%，预计2012/13/14 年全面摊薄每股收益1.35/1.69/2.66，对应目前估值20/16/10，对比国际同类公司估值水平，公司目前估值属合理区间，投资时机建议等待重卡行业出现趋势性回暖。  风险提示  1、宏观经济继续下滑，房地产投资等固定资产投资持续不振。  2、柴油机国四标准实施不严格。  3、天然气重卡大比例上升，替代传统柴油机