净利润下降21.4%，实现EPS0.17 元
    2012 年上半年公司分别实现销售收入14.8 亿、营业利润8060 万，分别同比增长20.4%（2011H 同比增52.0%）、-21.4%，实现母公司净利润6529 万，同比增长-24.1%，对应EPS 为0.17 元，略低于预期。上半年综合毛利率基本与2011H持平，比2011 年全年下降1.7 个百分点。
    上半年因销售费用率大幅上升导致期间费用摊销占比上升。上半年分别期间费用率合计27.5%，比2011H 提升3.0 个百分点，其中销售、财务费用率分别提升2.5、1.7 个百分点，直接导致上半年扣除投资收益后的EBIT同比下降19.6%。
    上半年名表代理及自有表业务分别同比增长19.1%、34.5%，分别实现销售收入11.7、2.7 亿元，但毛利比2011H 分别下降0.24、0.19 个百分点。
    2 季度期间费用率比1 季度上升1.2 个百分点
    2 季度销售情况基本稳定，收入同比增长20.6%，基本与1 季度持平，实现毛利率33.4%，比2011H 下降0.1 个百分点。2 季度期间费用占比相对较高，其中销售/管理/财务费用率分别比1 季度上涨0.3/0.4/0.4 个百分点，期间费用率合计为28.1%，比1 季度上升1.2 个百分点。2012 年Q1/Q2 期间费用率占比分别为26.9%/28.1%，分别比2011 年Q1/Q2 上涨2.2/3.1 个百分点。
    2 季度营销压力持续加大致业绩低于预期
    影响上半年业绩表现的主要因素是2 季度单季度费用占比大幅提升所致，另外上半年整体收入增速下滑导致前期开店费用摊销比重持续下降也间接影响到上半年整体表现。
    2 季度费用摊销占比上升，维持“谨慎推荐”评级
    上半年整体销售收入增速下滑致费用摊销占比上升，2 季度期间费用率比1 季度上升幅度相对加大致2 季度净利润增速下降38.9%。2012 年Q1/Q2 期间费用率占比分别为26.9%/28.1%，分别比2011 年Q1/Q2 上涨2.2/3.1 个百分点，在全年收入增速得不到改善预期的条件下，预计下半年费用占比压力仍将继续压制公司业绩表现。预计2012~14 年EPS 为0.48/0.55/0.62 元/股，对应的PE为18/16/14 倍，维持“谨慎推荐”评级。