投资要点：
     公司是中国钟表行业唯一一家上市公司，主要从事飞亚达牌手表的生产和销售、瑞士等世界名表的零售。公司成立于1987 年，2003 年起，重新回到专业化道路，确立了以钟表制造销售为主业的发展战略。
     公司 2011 年收入25.6 亿，增44%，净利1.6 亿，增70%。其中97%的收入及95%的毛利是由钟表销售业务所提供，综合毛利率均保持在35%以上。
     公司的亨吉利从事世界名表经销。截至 2011 年，亨吉利在全国拥有220 余家连锁店，销售规模6 年内翻10 翻至2011 年的20 亿，国内市场份额约为10%左右。我们预计国内名表市场未来4 年复合增长率在25%以上。亨吉利作为国内龙头之一，将继续享受行业高增速。
     从公司发展角度上看，亨吉利更重要的是为飞亚达品牌提供了一个与欧洲名表同台展示的机会。
     飞亚达创立于 1987 年，坚持品牌战略。2011 年终于有了质的飞跃，收入增速首次超越名表，显示经过20 多年成长，已步入收获期。目前飞亚达4 亿收入，对应销售仅20 万只，基数很小，未来5-10 年仍是其黄金发展期，增速将快于名表25%的增速。
     我们认为亨吉利名表销售受益行业高增长，而飞亚达品牌经过20 多年成长，步入黄金发展期。预计公司2012/13 年收入31.5/40.5 亿，同比增长23/29%；实现净利润2.07/2.76 亿，同比增长30/33%，对应EPS0.53/0.70 元。首次覆盖给予增持评级，目标价15.9 元，对应2012年30XPE。