投资要点  公司公布中期业绩报告，实现收入和归属于上市公司股东的净利润分别为93.10 亿元和31.74 亿元，同比分别增长50.85%和74.98%，实现每股收益2.94 元。公司预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长50-70%。  上半年公司业绩符合我们前篇报告预计的75%预期，中高档酒收入远高于普通酒；省外市场收入增速高于省内市场。上半年，公司白酒业务收入增速达到50.81%，其中中高端酒收入增速达到56.91%，但普通酒收入出现1.3% 的下降，中高档酒收入占比达到了93.14%。从白酒收入的来源区域看，公司在省外市场收入增速继续保持高于省内的态势，省内、省外收入增速分别达到47.13%和58.11%。  公司产品盈利能力有望继续提升，费用率提高。报告期内，公司毛利率提升4.59 个百分点至61.7%，贡献主要来自于中高档酒收入的快速提高（中高档酒毛利率提升4.07 个百分点）。销售费用率提高1.21 个百分点至10.67%， 管理费用率提高0.6 个百分点至5.32%，公司仍处于市场扩展期。  预计公司的全国化布局效果显著且深入。2012 年初步全国化将会实现初步全国化的定量指标：一是所有省外市场收购过亿元（除港澳台外）；二是重点省份实现10 亿元；三是网络覆盖所有的县（全国300 多个地级市，2862 个县），2011 年已经覆盖差不多了，我们认为洋河完成2012 年布局应该问题不大。2013-2015 年是深度全国化的过程：一是省外要有一两个类似于江苏容量的市场；二是网络的构建要像地产酒一样的规模和效果。上半年，募投项目、名优酒酿造技改二期工程、三万吨名优酒酿造技改工程、双沟酒业园区包装物流项目、名优酒酿造技改三期工程等项目建设稳步推进并逐渐投产，公司的生产条件、生产规模、研发能力得到明显的改善和提升。   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为5.98、8.68、11.59 元，取可比公司12 年调整后平均PE 估值29 倍，对应目标价173.00 元，维持买入评级。   风险提示  宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力