投资建议：
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为2.19 元、2.54 元和2.98 元，对应前日收盘价PE 分别为9 倍、8 倍和7 倍，估值已经处于历史低位。由于上月超额收益明显，近期公司股价出现补跌，我们看好公司的竞争力，随着高能效空调的上市，公司基本面有望出现一些积极信号，维持“推荐”的投资评级。
    要点：
    中期业绩符合预期。2012 年上半年实现营业收入483 亿元，同比增长20%，实现归属母公司净利润28.7 亿元，同比增长30%，每股收益为 0.96 元，符合预期。
    量价齐升保障业绩稳定增长。公司上半年的业绩再次超越行业，核心的空调业务上半年收入同比增长15%，其中，内销增长20%，出口持平。上半年公司内销出货量同比增长了6%，意味着公司上半年的价格同比去年有一定幅度提升。空调行业双寡头垄断的格局使得龙头企业有很强的定价能力，在经济周期下行时仍可实现逆周期的增长。
    盈利能力逆势提升。公司上半年毛利率为22.9%，同比提升7.4 个百分点，销售费用率为12.6%，同比提升3.6 个百分点，净利润率为6%，同比提升0.5 个百分点，盈利能力的提升主要来自于原材料价格的下降以及出厂价的提升。去年同期营业外收入为11.7 亿，主要是政府的节能补贴，公司在出厂价中先行垫付补贴，在收到补贴后，计入营业外收入，因此相当于把主营收入转移到营业外收入中，利润不受影响。
    预收账款季节性回落，现金流优异。公司二季度末预收账款为87 亿，一季度末为166 亿，二季度为旺季出货高峰期，因此属于季节性回落，可关注三季度末的预收款情况。公司上半年经营性现金流净额为156 亿，同比增长178%，现金流优异。
    下半年展望。空调行业景气度仍在底部徘徊，后续可以关注的地方在于高能效空调的上市。预计三季度末，低能效空调库存清理完毕，龙头企业凭借技术和规模上的优势有望成为能效等级提升的最大受益者，关注公司市场份额或者盈利能力方面的变化。
    风险因素：销量低于预期。