业绩简评
    公司发布2012 半年度业绩快报：1H12 实现营业收入483 亿元，同比增长20.0%；净利润为28.7 亿元，同比增长30.1%，高于我们26%的预期。
    经营分析
    逆市高增长，2Q12 业绩增速环比加快。公司1Q12、2Q12 收入同比增速分别为16.3%、22.9%，净利润同比增速25.6%、33.4%；2Q12 增速加快一方面源于行业需求降幅收窄，更重要的是公司产品力和渠道控制力持续稳健提升带来市场份额和盈利能力的增长。
    行业竞争格局较好，使公司盈利能力提升。公司2Q12 净利率达6.0%，同比提升0.5 个百分点、环比提升0.2 个百分点。主要竞争对手美的处于保利润的战略调整期，行业龙头没有发起价格战，使得格力能够不以损失利润为代价而抢得市场份额。空调零售均价在提升，而主要原材料价格同比下降，上半年行业均价与成本同比增速形成15%-20%的剪刀差（图表1），而格力空调零售均价的提升幅度更高于行业平均，尤其是2Q（图表2）。
    公司行业龙头地位强化，全年实现千亿目标更确定。尽管全年行业销量仅能持平或小幅增长，但公司通过抢份额、提单价、开拓新市场等措施有能力实现千亿销售目标：家用空调内销量实现个位数增长难度不大，且下半年产品单价的同比提升和原材料价格的同比下降形成的剪刀差依然存在，使收入增速可超20%；海外市场增速好于国内，而且放弃不赚钱的窗机后利润率提升至3%左右；另外，中央空调全年收入可实现约30%的增长。
    盈利调整及投资建议
    基于中报超预期，我们小幅上调公司盈利预测：预计2012-2014 年收入为1003、1153、1333 亿元，增速为20%、15%、16%；EPS 为2.20、2.64、3.06 元，净利润增速为26.5%、19.8%、15.8%。
    公司行业地位提升，内外销份额持续上升，今年以来在行业下滑下逆势增长；长期看，公司在暖通空调及制冷领域还有大空间（家用+商用），到2015 年复合增速18%完全可期。半年报优异表现增强全年实现千亿收入的信心。现价对应9.9X12PE，估值水平还有望向上（去年上调业绩前曾经到过15X），6-12 个月合理估值12X12PE/10X13PE，即26.37-26.42 元，还有21%空间，维持"增持"评级。
    风险提示：如今年是凉夏，将影响整体需求。