事件
    公司发布2012 年中期业绩快报：2012 年上半年实现收入483 亿元，同比增长20.04%，实现归属于上市公司的净利润28.7 亿元，同比增长30.08%，2012 年实现基本每股收益0.95 元。
    投资要点
    收入增长20%，弱市实现市场整合。格力2012 上半年收入增速20%，分季度来看，其中一季度同比增16%，二季度同比增长23%。今年1-5 月空调行业销量同比下滑6%，格力依靠极强的品牌力和竞争优势，进一步实现了行业整合，在行业调整的情况下，量价齐升，实现了稳健的收入增长。
    净利率提升 业绩增长超30%。上半年格力归属于母公司的净利率增长超30%，一季度同比增25.56%，二季度同比增33%。上半年归属于母公司的净利润占收入比提升至5.94%，较去年同期提升0.45 个百分点。我们认为上半年铜价的回落对公司的盈利能力产生了正面影响。另外从公司上半年确认的营业外收入推算，仍有2.5 亿元左右的节能惠民补贴未收到，我们预计该政府补贴有望在下半年实现。
    格力产品为本的核心竞争力 不断强化 我们重申此前的逻辑，格力的核心竞争力来自于产品为本的专业化定位。并且格力建立在产品品质优势上的消费者认可度，产品议价能力，长期稳定的营销模式和对上下游极强的谈判力，已经构筑起了强大的软壁垒，是竞争对手难以复制和赶超的，并且这种核心竞争力在未来会不断强化。格力的核心竞争力体现为产品溢价——高净利，稳定的经销商关系——高经营杠杆。使得格力能够在行业前五不赚钱的情况下，依旧保持稳定的盈利能力。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.12、2.54、3.05 元，参考可比公司估值水平，给予公司12 年14 倍PE，对应目标价29.68 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    房地产调控风险 ；原材料价格波动风险；管理层稳定性风险。