q 2012年中报盈利预增三成达到我们预期上限。公司2012年中期业绩快报显示销售收入483 亿元，净利润28.7 亿元，同比分别增长20%和30%；其中第二季度收入和净利润分别增长22%和33%，较一季度提速。对应每股收益0.95元。
    q 公司上半年盈利增长来自市场份额与净利率的提升。空调行业仍处于景气调整期，格力电器的表现则优于行业整体。根据产业在线的统计，1-5月，空调行业分别实现内销2542 万台（-6.35%）和出口2683 万台（-6.98%）；格力实现内销975 万台（+4.28%）和出口620 万台（-8.28%），其中内销市场份额38.4%（2011年同期为34.4%）。美的实施战略转型后，行业整体竞争压力有所缓解。
    根据中怡康的统计，主要品牌的终端售价较同期有10%以上提升；而去年末以来，铜等原材料保持低价位运行；因此空调龙头企业的净利率水平有所改观。格力2012年前两季度净利率达5.84%和6.01%（2011同期为5.41%和5.54%）。
    q 下半年相对低基数背景下公司盈利增长仍将稳健快速。2011 年，空调行业内销量于8月起增速明显回落至10%以下，至四季度已经全面陷入负增长（-15.9%）；外销则从8 月份即陷入下滑，下半年整体-11.4%。美的转型和成本下降的红利在下半年至少是第三季度仍将延续。格力电器出口业务在2011年盈利并不理想（上下半年的毛利率4.81%和5.95%）,2012 年明显改善(上半年预计3-4%的净利率)。公司在2011 年1-4Q 的盈利增速（46.3%、36.3%、18.8%、5.7%）优于行业，但前高后低趋势基本一致。考虑到上一轮节能补贴余款目前尚未确认，以及销量与盈利增速的基数效应，我们预期公司在下半年仍有望保持+25%左右的盈利增长，因此2012全年公司盈利有望实现25%以上的稳健快速增长。
    q 维持“强烈推荐-A”投资评级。预估每股收益2012 年2.20 元，对应PE 为9.9 倍。公司盈利增长稳健快速，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    q 风险提示：行业景气低于预期、原材料价格波动风险