1．事件  富安娜发布2012 年中报。  2．我们的分析与判断  H1 收入、净利润稳定增长符合预期。H1 收入7.58 亿，同比增速24.83%；归属于上市公司的净利润1.09 亿，同比增27.61%。Q2 收入3.54 亿，同比增28.93%；归属于上市公司净利润3240 万元，同比增22.75%。预计1-9 月增速在10%-30%。  分产品类型收入，家居用品同比增速较快。件套类同比增27.24%，被芯类同比增19.67%、枕芯类同比增8.11%，家居类同比增39.83%。近年来公司一直致力于发展产品线更为丰富的大家居产品战略，在产品的开发和推广方面投入力度比较大， 因此取得39.83%较高增长率。 
     各区域齐头并进，同比增速均衡。华南增20.5%、华东26.6%、华北29.4%、西南29.4%、华中36.9%、西北15.0%、东北24.6%。国外销售受海外市场低迷影响，收入190 万同比降34%，由于国外绝对数额小，对公司收入影响甚微。  综合毛利率46.64%，去年同期48.48%，下降1.84 个百分点。费用控制仍然是净利润增速高于收入增速的主因。今年H1 销售费用22.5%，管理费用4.61%；去年同期销售费用24.81%，管理费用4.71%。我们认为毛利率下降对于销售费用下降是渠道结构占比调整所致。销售费用下降较大，也说明公司近年来内部管理能力提升带来的费用节约效果明显。  外延扩张仍然强劲。上半年净增加网点数147 个，其中直营净增加25 个，加盟净增加120 个，报告期末共有2076 个网点； 可比单店收入在行业增长放缓的情况下，仍实现了同比5%的增长。   3．投资建议  2012 年上半年，受国内外众多不确定性因素的影响，家纺行业的消费需求也受到一定程度的抑制，行业整体增长速度有所放缓。鉴于2012 年秋冬产品订货会同比增长30%，我们认为下半年公司仍然能保证25%+的增长，全年收入增速锁定，我们预计2012-2014 年EPS 为1.68、2.16、2.67，对应PE 为23.5、18.2、14.7，维持"推荐"评级。