公司高毛利率产品收入增长，二季度总体毛利率水平回升公司上半年LED 封装产品收入1.92 亿元，同比下降4.43%，LED 应用产品收入6,498.67 万元，同比下降7.36%。其中封装器件中毛利率较高的SMD LED 产品营业收入1.72 亿元，同比增长2.75%；应用产品中毛利率较高的汽车信号/照明产品营业收入为2,275.62 万元，同比增长95.35%，其他产品收入均同比下降。
    公司SMD LED 封装产品毛利率33.76%，同比下降3.61 个百分点，但毛利率水平仍排在第二位，汽车信号/照明产品毛利率40.64%，在所有分类产品中毛利率最高。上半年公司整体毛利率为33.44%，较去年同期的毛利率34.90%下降1.46 个百分点。二季度单季毛利率为33.79%，较一季度的毛利率32.97%小幅增加，连续4 个月保持回升趋势。
    费用率小幅增加，下半年照明市场有望回暖
    公司上半年期间费用共4502 万元，与去年同期的4543 万元基本持平，其中管理费用2890 万元，同比上升20.46%，销售费用2200 万元，同比上升5.16%，财务费用-588 万元。期间费用率小幅上升0.85 个百分点，达17.50%。公司上半年通用照明产品（室内商用照明和工业照明）受欧洲经济形势影响以及自身产品结构调整影响收入下降27.81%，但随着产品结构完善和照明市场渗透率的提升，下半年通用照明产品收入有望重回升势。
    纵向一体化，大力布局国内下游应用领域
    公司目前拥有全资子公司深圳莱帝亚、广州莱帝亚和香港鸿利光电，同时控股广州佛达。深圳莱帝亚主要从事国内的LED照明产品研发、销售和生产，公司计划通过广州莱帝亚在广州投资2.65 亿元建设LED 产品应用与开发的生产基地，表现了公司未来向下游应用领域拓展的决心。近期，公司通过增资方式控股重盈工元节能服务公司，重盈工元具备第三批"节能服务公司国家备案单位"资质，这将大幅提高公司获得广东省政府LED 公共照明工程订单的能力，同时将有助于公司获得更多政府资金支持。
    我们预计公司2012-2014 年净利润分别为0.88 亿元、1.15 亿元、1.51 亿元， EPS 分别为0.36 元、0.47 元、0.62 元，对应PE分别为24 倍、19 倍、14 倍，考虑到公司在白光封装领域的龙头地位，我们给予公司28 倍PE，目标价10.08 元，“增持”评级。