净利润同比下降 13.2%，估值优势依旧明显 
    金融街 2012年上半年实现营业收入 51.4亿元，同比上涨 11.3%；净利润11.0亿元，同比下降 13.2%，扣非后净利润 5.0亿元，同比下降 38.4%；合每股收益 0.36 元，扣非后每股收益 0.17 元；毛利率为 26.9%和净利率为 21.4%，分别较去年同期下降了 6.6和6.1个百分点。维持公司 2012-13年的业绩预测为 0.817 元和 0.987 元，维持目标价格为 8.47 元，相当于10.4倍 2012年市盈率和 2012年 NAV 20%的折让，目前动态市盈率 7.9倍，最新市净率 1.04倍，估值优势依旧明显，维持买入评级。 
    支撑评级的要点 
    净利润同比下降 13.2%，地产毛利率大幅下降是主因。公司上半年业绩同比下滑主要原因是：（1）结算均价的大幅下降 22.8%导致含税毛利率下降了 6.6 个百分点；（2）公司上半年结算项目含部分非全资子公司项目，导致少数股东权益同比大幅上涨 724.6%。
    上半年销售成绩欠佳，预售锁定表现良好。公司实现销售签约面积约44.33 万平方米，同比增长 37.67%；签约金额约 64.44 亿元，同比下降5.40%；签约销售均价 14,536元/平方米，同比下降 31.29%。公司全年完成 150亿元的销售目标，虽有难度，但有希望。预收帐款达 136亿元，分别锁定了我们对公司 2012-13年房地产板块预测收入的 100%和 58%。
    自持体量、物业租金双双上涨，租赁业务营收继续增涨。至报告期末，公司自持物业总建筑面积 68万平方米，其中，办公 24万平方米，酒店21万平方米，商业 23万平方米。根据戴德梁行的数据，金融街区域租金为 320.45元/月平方米，租金水平位于多个办公区域之首，且同比上涨 32.60%。此外，今年是第一轮换租周期，租金将有望继续上涨。
    净负债率上涨较快。报告期末，资产负债率为 70.6%，净负债率为75.7%，分别较 1季度增长1.5和 8.6个百分点，净负债率近一年内上涨较快，公司总体负债水平有所上移；货币资金为 124.5亿元，略高于短期借款和一年内到期非流动负债 116.1亿元，短期偿债压力略有改善。