业绩简评
    公司上半年实现营业收入 51.4 亿元，同比上升11.3%；净利润11 亿元，同比下降13.3%；每股收益0.36 元，基本符合预期。
    经营分析
    盈利能力同比下降：上半年公司毛利率为37.4%，较去年同期下降7.3 个百分点；净利率21.4%，下降6.1 个百分点。房地产上半年主要结算天津大都会、漫香郡和漫香林，受结算结构影响毛利率下降7.22 个百分点，物业经营由于天津圣瑞吉酒店处于开业培育期，毛利下降6.76 个百分点。
    出租经营稳中有升。报告期末，公司有经营物业20.7 万平米，出租物业47.2 万平米，出租物业（主要是商业餐饮）较年初增加4.9 万平米；经营和出租收入分别实现3.6 亿元和5 亿元，增长24.3%和13.3%。
    住宅全系推出，看好下半年融汇销售前景。上半年公司实现签约44.3 万平米，64.4 亿元，分别同比增长37.7%和下降5.4%；其中商务地产签约22亿元，下降31%，住宅42.4 亿元，上升17.5%。上半年公司已推出重庆融景城项目，下半年融汇（生物医药基地）预计能够推出，届时公司住宅项目将全部在售，可售充足。融汇位于4 号线首站天宫院附近，地理位置优越，预计开盘后能够有很好的销售前景。
    天津核心区再拿一地，中信城 C、D 地块预计年内完成拆迁：6 月，公司持股51%的金融街融展以17.5 亿元竞得天津和平区21 万平米的商住项目，其中商业占比51%。此外中信城C、D 地块预计年内可完成拆迁工作，目前分别有1 户和15 户待迁，B 地块有161 户待迁，预计13 年可完成拆迁。
    财务状况安全：公司目前持有现金125 亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的1.07 倍，短期偿债压力不大。公司扣除预收账款外的资产负债率为49.6%，其中有息负债率41.4%，净负债率为75.7%，财务状况安全。
    业绩高锁定：公司年底有预收款136.4 亿元，与上半年已结算收入合计是12 年预计地产收入的2.02 倍，业绩锁定率高。
    投资建议
    维持对公司原有的盈利预测，预计公司12-13 年每股收益分别为0.78 和0.99 元，动态市盈率为8.2 和6.5 倍，维持公司增持评级。