? 11年EPS0.67元，净利润20亿，同比增13%。每股净资产5.98元，10派1元。营业收入96.37亿，增19%；毛利率43.9%，净利率20.9%，降0.6、1.1个百分点；期间费用率12.1%，增0.6个百分点。
    ? 11年销售面积70万方，金额130亿，同比降18.6%，19.8%；销售均价18571元，略降1.41%。其中实现商务地产销售额83亿，同比增37%，住宅销售47亿，同比大幅下降54%，公司住宅户型偏大多定位于改善性需求，且销售区域主要集中在北京，受限购影响较大。
    ? 11年实现自持物业租金收入8.6亿，同比增长17.6%。其中经营物业收入3.6亿，同比增24%，主要是由于报告期内新增天津瑞吉酒店，目前公司运营的酒店性物业出租率和单价均处于高位，预计未来增长空间相对有限；出租物业收入5亿，同比增13%，公司写字楼租期一般为3-5年，12年将集中进入换租期，看好出租物业增长前景。
    ? 全年开复工、新开工、竣工分别为423、203、94万方，同比增46%、107%、27%。12年计划开复工、竣工400、120万方，偏保守。
    ? 年末现金92.3亿，真实资产负债率46.2%，净负债率67.5%，考虑到商业地产和国企的双重属性，在行业紧缩态势下公司融资有优势。
    ? 回归商业地产主业，深耕京津稀缺地段。金融街西扩南拓工程近期或出现突破进展，月坛南街20万方光电设备厂地块有望完成拆迁。
    ? 预计公司12-13年EPS0.85、1.04元，RNAV9.99元，较股价折35%，三季度末预收账款136亿元，基本锁定12年全年业绩。公司为商业地产龙头，在京津核心区域大量持有稀缺优质物业，质地优秀，估值安全，充分受益北京金融街西扩南拓。品牌优势已确立且具备跨区域复制能力，维持增持，目标价8.50元。