业绩符合市场及我们预期。12 年上半年公司实现营业收入1.28 亿元、同比增长16.8%，营业成本0.54 亿元、同比增长2.5%，实现归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比增长42.7%，对应全面摊薄EPS 0.72 元，符合市场及我们预期（公司在上半年业绩预告中预计业绩同比增长35-45%）。其中第二季度公司实现营业收入0.77 亿元、归属于母公司的净利润0.24 亿元，分别同比下降9.5%和12.6%。上半年公司净利润增速显著高于收入增速的主要原因在于毛利率的提升。
    收入全部来自电视剧业务，费用率有所上升。由于上半年公司没有较大规模制作的电影上映，仅有参投的《乌龙戏凤2012》、《痞子英雄之全面开战》两部中小型电影上映，因此上半年公司应收全部来自电视剧业务。同时销售费用率及管理费用率均略有上升，分别同比增长0.9、1.1 个百分点至1.7%、6.1%。
    电视剧业务毛利率提升显著，下半年电视剧推出数量有望显著提升。上半年电视剧业务实现营业收入1.28 亿元，同比增长16.8%，收入主要来自，《金太狼的幸福生活》（投资比例45%）、《老爸的爱情》（投资比例50%）、《锁梦楼》（投资比例100%）等电视剧。我们预计下半年实现销售收入的电视剧数量有望显著增长并均为单集售价过百万的精品剧（截止6 月31 日，1 部获得发行许可、6 部处于后期制作中）。同时电视剧业务毛利率同比增长5.94个百分点至57.44%，主要原因是收入贡献较大的《金太狼的幸福生活》毛利率高达70%以上。
    看好公司精品剧创作能力以及下半年新媒体版权回暖可能，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计12/13/14 年EPS 分别为2.09/2.78/3.51 元，当前股价分别对应12/13/14 年26/19/15 倍PE，与A 股其他影视公司估值水平基本相当。我们认为，得益于公司精品剧的定位，公司有望显著受益于电视剧行业成长以及内部竞争格局变化，同时随着视频网站对高版权成本的逐步消化及其广告收入的快速增长，新媒体版权市场或存回暖可能，维持“增持”评级。