结论与建议：
    公司系国内视频安防龙头，12 年以来前端产品继续快速成长；同时重庆“平安城市”项目为公司的战略推进形成重大意义。未来我们看好国内安防行业的快速发展，公司作为国内最大的视频监控厂商将受益匪浅，公司方面也着力于拓展自身业务范围及规模，以形成一流的安防综合运营服务商。
    预计公司2012、13 年EPS 分别为1.007 元和1.274 元，YoY 分别增长36.05%和26.45%。目前2012、13 年P/E 为27 倍和21 倍。公司成长性佳，给予买入投资建议，目标价32 元（2013 年25x）。
     12 年中期净利YoY+38%：海康威视2012 年上半年完成营业收入28.19亿元，YoY+35.40%，实现净利润7.30 亿元，YoY+38.45%，EPS 为0.365元，符合预期。其中Q2 营收、净利润分别为15.6 亿元和3.8 亿元，QoQ分别增长18%和10%，主要为Q2 季节性增长带动。
     前端设备以及出口业务持续快速增长：上半年公司继续保持前端放量的趋势，期内前端产品营收的达到12.4 亿元，YoY+73%，毛利率YoY 提升1.7 个百分点，至50.8%；后端产品保持稳定，营收11.4 亿元，YoY+6%，毛利率则YoY 提高0.5 个百分点至54.7%。期内公司国内/国际业务皆以35%的速度增长，发展均衡且快速，公司继续保持国产安防视频监控设备龙头的地位。
     毛利率因产品结构变化出现小幅下降：上半年公司综合毛利率为49.59%，YoY 下降1.3 个百分点，主要为毛利率略低的前端业务占比升至44%，同比提高了18 个百分点，同时其他业务收入比例提高，造成综合利率的结构性下降。期内公司销售费用和管理费用YoY 分别增加26%和35%，为随营收规模扩大而带动的销售、研发支出等增加。
     1~3Q 预增30%~50%：后续来看，国内以政策为主导的安防视频监控产业仍将长时间保持快速成长的趋势，尤其前端设备市场在国内主要厂商相继发力、抢占进口替代市场的情况下，将继续快速放量。鉴于行业的季节性波动，我们预计下半年公司承接工程、确认收入的量将优于上半年，业绩亦将环比有较好增长。
     未来业务将继续横向拓展：公司未来在进一步扩大视频监控平台系统方案业务的同时，还将把产品种类由视频安防监控拓展到出入口控制、门禁对讲、电子消防等，并建立相应的系统解决方案。另外公司通过收购河南华安保安/保全公司，涉足安防服务运营领域。
     盈利预期：预计公司2012、13 年营收将分别达到72.79 亿元和92.59亿元，YoY 分别增长39.14%和27.19%；实现净利润分别为20.15 亿元和25.48 亿元，YoY 分别增长36.05%和26.45%；EPS 分别为1.007 元和1.274元。目前2012、13 年P/E 为27 倍和21 倍。公司成长性佳，给予买入投资建议，目标价32 元（2013 年25x）。