投资要点：  
      2012半年度报告业绩符合预期。   公司昨日公告2012年上半年实现营业收入28.18亿元，同比上升35.4%，归属上市公司净利润7.3亿元，同比上升38.5%。实现每股收益0.36元，符合我们预期。在主营业务中前端音视频产品实现销售收入12.41亿元，占主营收入44%，后端音视频产品实现销售收入11.42亿元，占主营收入41%。其中前端摄像机业务与去年同期相比增长72.66%，维持高增长状态。
    后端音视频设备由于其板卡业务加速退出市场，整体保持稳定态势，较去年同期上升6.02%。  前段摄像机业务毛利率保持稳定，海外市场开始回暖。   公司同时披露的毛利率数据显示，前端摄像机出货量在大幅上升同时，毛利率不降反升，达到50.76%，同比上升1.73%。正如我们之前报告的分析，海康威视作为安防视频监控行业的龙头企业，依靠其规模优势在上下游均有较强的议价能力。同时其极深的行业技术积累保证了其前端研发技术的不断衍进，在产品不断推陈出新出新的同时又能较好的控制成本，这是中小厂商难以复制的核心竞争力。我们认为伴随公共安全的需要，监控摄像机向数字高清化的衍进，一线城市将迎来更新换代的需求，而二三线城市则将出现全面普及的需求，前端设备市场空间依旧巨大。对下半年公司前端设备的高增长我们保持乐观态度。同时公司长期布局的海外市场开始发力，实现销售收入5.02亿元同比增长35%，如果外围市场持续回暖，将进一步保证公司未来业绩。  风险提示   公司近年来业务出现爆发式增长，承接项目较多，由于宏观经济形势持续疲软，公司的应收账款达到13.99亿元同比上升51%，应予以关注。  投资建议   基于行业较高的景气度，政府对各类安防项目的持续投入，以及海康较强的竞争优势，我们估计公司未来两年每股收益分别为1.0元和1.48元对应的PE分别为26倍和19倍。公司具备长期投资价值，维持"买入"的投资评级。