事项：
    报告期内，安防行业相对景气度继续维持。海康威视依托良好的行业向好背景，实现营业收入28.19 亿元，同比增长35.40%；实现利润总额8.47 亿元，同比增长39.35%。由于公司板卡类业务加速退出市场，公司安防产品综合毛利同比去年下降2.29%，至48.95%。
    平安观点：
    高清化和智能化依然是安防企业成长的主要逻辑
    上半年，公司后端设备贡献11.43 亿元，同比增长6.02%，毛利54,66%；前端设备贡献12.41 亿元，同比增长72.66%，毛利50.76%。前端设备销售金额首次超过后端设备，前端设备的高速增长是公司利润增长的主要来源。高清化与智能化的技术升级发展方向不变，前后端设备销售额之比仍远小于3：1，行业增长逻辑仍然清晰。
    国际战略持续发力，是海康威视长期增长的重要支撑
    2012 年上半年，公司在国内地区实现收入22.75 亿元，同比增长35.34%；国外地区实现收入5.02 亿元，同比增长35.15%。国外收入占比不断提升，由2011年底的17.05%提升到18.09%。2012 年，公司新成立意大利和南非2 家海外子公司。目前海外子公司已有9 家。
    安防产品技术升级推动公司毛利在较高基数上继续小幅增加
    上半年，公司后端设备毛利同比增加0.49%，达到54.66%；前端设备毛利同比增加1.73%，达到50.76%。整体毛利下降是由于公司板卡类业务加速退出市场，拖累后端产品销售和利润业绩增长。
    给予“推荐”评级
    预计2012-2014 年，公司收入分别为72 亿元、99 亿元和132 亿元，净利润分别为20.9 亿元、27.5 亿元和35.9 亿元，EPS 分别为1.04 元、1.38 元和1.80元；最新动态PE 分别为26 倍、20 倍和15 倍。考虑安防行业增速确定性高，行业竞争环境良好，公司海外战略逐渐发力，我们给予“推荐”的投资评级。