投资建议： 
    上半年公司各项业务稳健发展，资产质量保持了优于同业的表现，与同业一致，二季度在各项驱动因子同时减弱之下，公司盈利水平和增速从高位逐步回落，下半年的息差回落和不良生成预计将小幅上升，业绩增速或将明显回落。由于资产质量压力小于同业以及资本补充在即，未来各项业务仍将保持较为持续的增长。预期 12、13 年盈利增长 11%、8%，目前股价 12、13PE为 6.4x、5.9x，PB 为 1.1x、1.0x，作为优质银行，其估值在板块内较为低廉，维持公司“推荐”评级。此外，由于银行板块估值整体偏低，且政策力度已持续放大，维持板块整体“推荐”评级。 
    事件： 
    公司近日发布 2012年半年报，实现营收 571亿元，归属于母公司净利润 234亿，全面摊薄每股收益 1.08元/股。
    要点： 
    高息差与低不良推动盈利能力再度提升：上半年的收入和净利润同比分别增长 24%和 26%，由于 ROE 和 RoRWA 已达到 27%和 2.5%以上的高位，增速继续有所放缓，业绩环比增 1%。从业绩驱动因子的贡献度来看，多个驱动因子均为正贡献，包括拨备（见图 1-2） ，显示了优于同业的息差弹性和资产质量。
    贷款利率和同业利差小幅下行，推动息差高位环比小幅收窄：1.  上半年个人住房贷款比重有所下降，经营贷比重上升，对公贷款中比重提升的主要是制造业与批零业，这与行业情况是一致的；2. 公司的贷款重定价期限较短，二季度贷款利率开始下行、日均存贷利差环比收窄 21bp 至4.65%（主要由于二季度定期化程度上升） ；  3. 同业业务比重上升且利差也小幅缩窄，推动息差高位环比缩窄至 3.01%。未来由于经济周期下行，息差向下弹性将开始显现，预期全年息差将降至 2.8%以下（按期末余额计）；4. 二季度手续费净收入微幅增长 1%，同比增 19%，其中信贷承诺与贷款、托管及受托类手续费收入增幅较大（50%上下），银行卡收入已趋于温和（16%）。