业绩简评 
     招商银行中期实现净利润 233.8 亿元，EPS1.08，同比增长 25.7%，符合我们及市场预期；规模扩张是业绩增长的主要动因，贡献 25.5%的同比增速。2季度单季实现净利润 117.3亿元，环比增长 0.80%，其中净利息收入环比增长 2.53%。
     公司自 2012年起每年现金分红将不低于税后利润的 30%。  
经营分析 
     存款增长较好，同业业务推动规模扩张。公司 2 季度生息资产/计息负债环比增长 12.0%/13.2%，贷款/存款余额环比增长 4.7%/8.7%；日均贷款/存款额环比分别增长 5.3%/5.4%。由于吸存完成较好，存贷比较期初下降 1.95个百分点至 69.85%。存款定期化趋势延续，日均活期存款占比较期初下降1.7 个百分点至 52.4%。与其他股份制银行类似，同业业务是规模扩张的主要驱动力，同业资产/同业负债环比增长 31.4%/41.4%，同业资产占比环比提升 4.4 个百分点至 30.6%的历史高位。中期末核心/总资本充足率为8.32%/11.55%，均较 1 季度上升 1BP；风险加权系数 57.82%，比年初下降 4.80 个百分点。
     存贷差缩窄导致 2 季度净息差下滑。公司公告上半年净息差 3.11%，较 1季度下滑 10BP；2 季度单季净息差 3.03%，较 1 季度下降 18BP。净息差下滑主要源于：1）存贷差环比缩窄 21BP。公司 2 季度贷款上浮比例降低，导致贷款收益率下降 15BP；存款由于定期化，存款成本率上升 6BP。2）非信贷业务对息差有摊薄效应，公司 2季度将吸存资金的约 20%配置于同业和债券投资，日均贷款占比环比下降 1.9 个百分点至 59.7%。另外受利率下降影响，同业收益率较 1季度下滑 66BP。
     手续费净收入增速放缓。公司 2 季度手续费净收入环比增长 1.1%，导致上半年手续费净收入同比增速放缓至 19.2%。银行卡、结算及代理服务手续费均较去年同期增速放缓，分别同比增长 16.0%、14.3%、3.6%。
     资产质量整体稳定。中期末不良贷款 99.0 亿，环比上升 4.4 亿，增长4.7%，低于整体股份制银行 8.1%的增幅；不良贷款率连续 3 季度持平于0.56%。上半年公司逾期贷款较年初新增 52.1 亿（+38.3%），主要是 3 个月内逾期增加 41 亿，3 个月以上基本稳定。平台贷款质量稳定，不良贷款额 1.57 亿，比期初减少 0.11 亿，不良贷款率 0.15%，与上年末持平。公司 2 季度单季拨备 21.6 亿，较 1 季度多提 1.8 亿；上半年年化信贷成本0.48%，环比上升了 1BP。中期末公司拨备覆盖率 404.0%，与 1 季度持平。