结论与建议：
    招商银行一季度实现营收284 亿元，YoY 增长27%；实现净利润116 亿元，YoY 增长32%；EPS 为0.54 元，略超预期。业绩增长的主要动力来自息差的提升、资产规模扩张以及成本收入比的改善。
    预计2012、2013 年分别可实现净利润439 亿元、508 亿元，YoY 增长22%、16%，EPS 为2.04 元和2.36 元，目前A 股股价对应2012 年动态PE 为6 倍，PB 为1.35 倍。
     一季度净息差继续提升。受益于年初的资产重定价，公司息差水准继续提升。经测算，招行一季度净息差3.17%，环比去年四季度继续扩大4个基点，好于我们的预期，也远好于同业环比小幅下滑的表现；与去年同期相比提升32 个基点。公司零售业务优势突出，负债成本显著低于同业，预计未来息差水准仍将保持优势。