报告摘要： 
    招商银行公布 2012 年中报，12 年中期实现营业收入 571.19 亿元，同比增长 24.02%，实现净利润 233.77 亿元，同比增长 25.68%；实现每股收益1.08元，每股净资产8.40元，实现加权平均净资产收益率27%；比去年同期减少了 0.38 个百分点。
    按照日均余额计算，招商银行中期的净息差为 3.11%，同比出现一定幅度上升，上升了 12 个基本点，一季度的净息差为 3.21%，按照日均余额计算，二季度单季度的净息差为 3.03%，环比也出现了明显的下降，下降了 18 个基本点。
    2012 年中期公司不良贷款余额 99.03 亿元 ，较期初增加 7.3 亿元，不良贷款增加幅度为 7.96%，和已经公布中报的兴业银行和华夏银行相比，不良贷款增加的幅度还是较小的，整体资产质量相对还较为平稳。
    2012 年中期，银行零售业务继续顺利发展，零售客户存款余额突破8,000 亿元，达 8,463.05 亿元，占客户存款总额的 35.93%；零售贷款余额达 5,968.14 亿元，占客户贷款总额的 36.11%，较年初增加398.79 亿元。根据中国人民银行公布数据，银行零售存款余额及新增均位居全国性中小型银行第一；零售贷款余额及新增紧随四大银行居国内同业第五位。
    招商银行的投资亮点在于：1、银行零售业务顺利发展；2、贷款质量相对同业较为平稳； 3、收购永隆银行之后永隆经营的逐渐改善和协同效应的逐渐发挥； 4、贷款结构逐渐调整，中小企业贷款业务发展顺利。目前估值水平经过股价下跌和业绩增长已经低于合理区间，因此维持推荐评级。也是我们在 2012 年的重点投资品种，主要风险点在于未来资产质量的持续不利变化超预期和货币政策进一步降息的风险。