事 项
    包钢稀土发布2012 年半年报：实现营业收入62.97 亿元，同比增长5.3%；实现净利润15.69 亿元，同比减少20.6%；实现基本每股收益0.65 元，二季度每股收益0.15 元，低于预期。
    主要观点
    1.上半年公司营业收入增加主要得益于价格相对高的氧化物和磁材销量增加。
    尽管稀土价格同比大幅下跌以及公司稀土盐类产品销量大幅减少，但是，公司部分价格高的稀土氧化物（镨钕氧化物）及磁性材料产品销量同比增加，使得公司总营业收入仍能保持小幅增长。
    2.上半年稀土价格大幅下跌和生产成本增加挤压公司产品毛利率。2012 年上半年稀土市场较为低迷，产品价格同比下降，而公司产品生产成本同比大幅增加，使得公司稀土产品毛利率显著下降。公司产品生产成本同比大幅增加的主要原因：
    一是，自2011 年4 月1 日起，国家上调稀土原矿资源税。若以包钢集团预计年开采矿石量1200 万吨计，预计2012 年度包钢集团公司将向公司转收稀土资源税约8.40 亿元（1200 万吨
    60 元/吨
    1.17）。
    二是，自2012 年开始，公司向包钢集团采购强磁中矿实行新的定价方案。按新的定价方案预估，2012 年公司因三种矿浆发生的关联交易总额约为5.50 亿元（不含税），较2011 年的交易额（7 千万，不含税）增加4.8 亿元。
    三是，销售产品结构中镨钕类、磁材类等成本相对较高的品种居多。
    3.二季度公司净利润环比大幅下滑最主要原因是国家收储未能持续贡献利润。
    二季度稀土氧化物平均价格要低于一季度，但不至于导致利润出现如此大幅的环比下滑。我们认为，其主要原因是支撑一季度公司业绩大幅超预期增长的国家收储因素未能在二季度持续大幅贡献利润。国家收储规模、时间和价格本身存在很大的不确定性，这也是导致公司业绩低于预期的最主要因素。
    4.稀土价格暴涨暴跌的非理性时期已经过去，下半年有望触底小幅回升。稀土价格在2012 年3 月份以后的波动区间明显收窄，反映在政策的打压之下，投资性的需求已经被挤出，稀土价格开始能够反映稀土的真实供需关系。专用发票的正式推出极大的抬高了稀土流通环节的门槛，稀土价格的炒作将受到很大程度的抑制。我们认为，下半年随着部分分离冶炼企业陆续开始减产以及需求温和改善，稀土价格有望触底小幅回升。