包钢稀土2012 年上半年实现营业收入62.97 亿元，同比增长5.32%；归属于母公司的净利润15.7 亿元，同比增长-20.60%；上半年EPS 为0.648 元。其中，公司二季度单季实现EPS0.15 元，业绩环比回落。公司业绩符合我们之前的预期。
  成本上升明显，幅度符合预期：主要产品成本同比上升的幅度大幅高于收入上升的幅度，造成毛利率大幅下降。成本上升一方面受稀土氧化物（REO）及磁性材料等产品销量增加推动，另一方面则主要受稀土资源税及集团供应稀土矿浆定价公式改变的影响（全年带来成本增量约13 亿元）。整体上升幅度符合预期。应收账款顺利回款：应收账款余额从一季度末的31.46 亿元降至二季度末的5.03 亿元，说明公司一季度实现的销售已顺利回款。
  磁性材料增长显著，深加工比重未来逐步提升：报告期内，公司磁性材料销量及出口量同比均有较大幅度增长。根据公司的规划，到“十二五”末期将形成5 条稀土产品产业链，并将下游深加工占比由目前的20%左右提升至50%。其中稀土功能材料占比35%以上，稀土应用产品占比15%左右。磁性材料产业链因已具备量产的基础将成为公司深加工类产品的一个关注重点。
维持“中性”评级：目前稀土行业主要产品价格及成交情况依旧低迷，行业走势符合判断我们之前的判断，因此我们维持包钢稀
土2012-2014 年的业绩预测，预计EPS 分别为1.20、1.44 及1.52 元。
  最新股价分别对应于31.35、26.21 及24.68 倍市盈率，我们维持公司“中性”的投资评级。
  风险提示：市场业绩预期下调带来的风险。