报告摘要：  净利润同比下滑20.60%。上半年公司实现营业收入62.97 亿元，同比增长5.3%；实现净利润15.69 亿元，同比下滑20.60%，对应每股收益0.65 元，符合市场预期。其中第二季度实现净利润3.63 亿元， 环比一季度下降70%，单季度EPS 仅为0.15 元，盈利能力呈现减弱迹象。  稀土价格回落及生产成本上升至公司毛利率下滑约25 个百分点。由于需求不旺，今年上半年稀土价格延续了自2011 年8 月份以来的下跌态势，各种主要稀土氧化物价格持续下滑，包头轻稀土矿的四种稀土氧化物--氧化镧、氧化铈、氧化镨和氧化钕的均价分别为8.97 万元/吨、9.32 万元/吨、52.47 万元/吨和56.55 万元/吨，较2011 年同期分别变化了7.89%、-13.81%、2.1%和-11.31%，涨跌互现；同时由于公司原材料启用了新的定价模式，因此导致公司中矿和尾矿的成本有所上升。二者综合影响公司稀土氧化物和稀土功能材料毛利率分别下滑了25.19 和24.89 个百分点，致使业绩出现一定程度下滑。  目前稀土价格仍低于上半年平均水平，下半年盈利情况恐难好转。由于前期上涨不理性以及目前需求不旺局面难以改变，稀土价格的持续下跌目前仍在继续，8 月中旬稀土镧和铈氧化物已经降至6.85 万/吨， 镨和钕的氧化物已降至41-42 万/吨左右，较11 年均价大幅回落，且低于今年上半年的平均价格，因此我们判断下半年各种稀土氧化物均价难超上半年平均水平，下半年盈利情况恐难好转。  预计公司2012 年每股收益为1.23 元。由于价格下跌以及成本上涨会在一定程度上对公司产品全年业绩形成一定影响， 我们下调2012-2014 年每股收益为1.23 元、1.52 元和1.84 元，对应动态市盈率分别为31 倍、25 倍和20 倍，维持"增持"评级。