投资要点  
      ※ 业绩概述：   南京高科公布半年报业绩，2012 年上半年公司实现营业收入9.30亿元，同比增长11.70%；实现归属上市公司股东的净利润2.04亿元，每股收益0.395元，同比增长8.17%；报告期内公司实现合同销售面积14.53 万平，合同销售金额8.80亿元；实现房地产结转收入4.25亿元，毛利率为39.7%。  ※ 业绩点评：  推盘积极，销售面积和收入平稳增长   公司上半年即时把握市场回暖契机，荣域项目五次推盘，成为仙林地区半年度的销售冠军。报告期内公司实现合同销售面积14.53 万平，同比增长120%；实现合同销售金额8.80亿元；实现房地产结转收入4.25亿元，同比增长39.4%。上半年地产业务毛利39.71%，同比下降2.26个百分点，主要原因是公司主动降低项目毛利以换取存货快速周转的销售策略。  高端项目受热捧，预收账款基本锁定业绩   公司2012年主推的楼盘的是东城汇和荣域两大高端项目。截至6月底，东城汇和荣域分别已实现销售2.11万平和4.42万平，均未开始结算。除此以外，公司的地王项目（荣境）一期已完成主体封顶，年底前将积极入市。目前公司预售房款为6.33亿元，地产预售的收入锁定比例达到96%，下半年收入实现可预见性较强。另外，庞大预售款也大大改善公司的资金状况，有利于公司下半年项目的施工建设和拿地扩张提升长期增长的潜力。  长期受益开发区东扩建设   上半年公司园区管理和服务业务收入实现1.66亿元，同比增长41.27%，主要原因是公司与南京经济技术开发区开发区管委会所签的东区委托开发业务收入以及投资性房地产租金收入增加。2009年，南京市政府启动开发区东扩建设，园区发展空间从13.37万平米扩大至100万平米，依托政府的背景以及多年深扎园区市政建设的功底，公司将分享东区开发的"盛宴
    药品业务稳健发展   南京臣功制药股份有限公司是公司控股99%的子公司，主要从事各种中西药制剂及新型药品的生产与销售工作。
    上半年臣功制药实现1.26亿元销售收入，同比增长19.66%，生产规模保持平稳增长的态势。近几年，公司药品逐步从单一品种向新型药物发展，项目毛利保持较高水平，上半年公司毛利率为71.71%。  优质股权投资贡献不俗收益   公司参股了南京银行、中信证券和广州农商行，股权投资标的资产质地优良、流动性强，每年都为公司贡献庞大的分红收益。上半年三家贡献的投资收益共计1.76亿元，占上市公司净利润比重为86.11%。除金融板块外，公司还将以高科新创、高科科贷为主要运作平台积极参股实业投资项目，为公司可持续发展奠定基础。  财务稳健，现金流持续改善   上半年公司流动比率和速动比率分别为1.24和0.37，较上年年末回升0.04和0.07个点，主要原因是公司房地产项目回收的预售款以及增加银行借款所带来的现金增加。虽然短期债务压力稍微释缓，但长期偿债能力却因为新增借款而有所上升。考虑到公司盈利状况良好，持续有新的楼盘推出，且持有的金融股权资产变现能力较强，偿债能力仍处于安全范围内。  ※ 盈利预测：   随着南京经济技术开发区东扩工程的推进，公司市政业务平稳提升；"地王"项目的陆续开售，房地产贡献稳定现金流；医药业务进入盈利成熟期；多层次股权投资平台受益于国家未来的政策导向等因素都将增厚公司业绩，公司未来成长空间明朗。  考虑到楼市前景的不确定性，而公司收益情况完全依赖于单一的南京市场，面对的市场和政策风险较大。因此我们对公司未来三年的盈利情况做出调整，预计2012-2014年的EPS 为0.80元、0.88元，0.96元；市盈率为15.26倍、14.02倍、12.77倍（2012年4月26日《方正证券-公司研究-南京高科（600064）- 深度研究报告-市政稳定，地产增长看"地王"》中预计2012-2014年的EPS 为0.85元、0.97元、0.99元）。此外，考虑到近期行业估值下行，我们下调公司估值水平，以15倍PE作为估值目标，公司目标价为12元，对应2012年7月17日9.81元的收盘价仍有22.3%的溢价空间。因此维持公司"买入"评级。  ※ 风险提示：房地产调控带来的房价下滑与成交量下降；财务风险；股权投资收益的下降。