整体业绩符合预期。中国太保2012 年上半年实现净利润26.38 亿元，同比大幅减少54.6%，对应每股收益0.31 元；扣除非经常性损益的净利润同比减少52.2%（2011 年同期处置太平洋安泰股权等4.8 亿）；每股净资产9.51 元，较年初的8.93 元增加6.4%，不考虑股利分配则较年初增加10.4%。集团内含价值1218 亿元，与2011 年末增长7.3%；上半年新业务价值40.6 亿元，增长6.0%，扣除偿付能力额度成本前的新业务价值增长3.0%。
    营销渠道产能提升、但人数减少，银保40%负增长拉低整体NBV 增速。太保寿险2012 年坚持“聚焦个险、聚焦期缴”：1）实现新保期缴收入95 亿元﹐在新保业务中占比达38%，同比增加5 个百分点；2）缴费期十年及以上的业务收入在新保期缴中占比47.7%，同比提升6 个百分点；银保渠道缴费期五年及以上的收入占比同比提升21 个百分点﹔3）营销员人数27 万名，较年初减少7.5%，营销员月人均产能4427 元﹐同比增长17.3%；4）新业务利润率达到15.4% ﹐同比提升3.5 个百分点。我们推测营销员渠道新业务价值增速15%左右，但银保出现40%的下降，拉低整体NBV 增速。预计2012 年太保寿险营销员渠道保费及价值增速仍将高于同业，而随着下半年银保基数的降低，保费增速和价值增速将有所回升，全年NBV 增速8%左右。
    产险综合成本率 94.2%，与2H2011 基本持平，但较1H2011 大幅提升，净利润同比降33%。太保产险2012 上半年实现保费收入352 亿元﹐同比增长9.2%；已赚保费268 亿元，同比增22%。产险承保利润率较2011 年下半年维持，但同比下滑：1）赔付率大幅提升，由2011 年上半年的56.6%提升3.1%至59.7%；2）综合费用率34.5%，较2011 年维持稳定。值得一提的是，太保产险新渠道实现58 亿元收入，同比增长94.5%，新渠道在产险收入中占比16.3%﹐同比提高7 个百分点，其中电网销收入45 亿元﹐同比增长128.4%，对渠道的掌控能力显著提升。受汽车销量增速下降影响，预计太保产险2012 全年将实现10%左右保费增长，较11 年略有放缓。2013 年开始车险费率市场化将正式实施，行业综合成本率将有所提升，但预计对大公司影响有限。
    总投资收益率 3.9%符合预期，净投资收益率4.9%预计好于同业。上半年共计提资产减值25.76 亿，剩余浮亏56 亿。截至2012 中期，太保投资资产5866亿元﹐较年初增长12.3%：1）受计提资产减值影响，上半年实现总投资收益86.5 亿元﹐同比下降20%﹔总投资收益率为3.9%﹐同比下降0.5 个百分点﹔2）实现净投资收益131 亿元﹐同比增长22.2%，其中利息收入同比增37%,股票分红同比增56%﹔净投资收益率为4.9%﹐同比提升0.5 个百分点。目前太保仍余56 亿浮亏，考虑资本市场单边下滑态势有所好转，未来一年计提资产减值压力已大幅下降。