报告摘要： 
    受行业景气下滑影响，上半年每股收益0.14元，略低于市场预期。上半年公司鸡肉产品的销售量同比增加63.6%，测算屠宰量在8160万羽、16.72万吨左右；受畜禽养殖行业景气下滑影响，鸡肉销售价格为11,135元/吨，同比下降8.2%；实现营业收入18.62亿元，同比增长49.6%；实现净利润1.29亿元，同比增长1.4%；测算单羽盈利为1.55元，远低于去年同期2.71元/羽的水平。其中，合资公司欧圣农牧于2011下半年投入生产，上半年实现营业收入2.85亿元，亏损0.28亿元。
    公告计划未来5年生产规模扩大至7.5亿羽。公司目前年出栏肉鸡能力为2亿羽。为进一步扩大产能，拓宽市场，公告计划未来5年依托福建省北部南平市优越的自然环境，进一步做大做强白羽肉鸡一条龙产业链，计划5年内达到以下目标：1）年产饲料375万吨；2）年养殖祖代鸡16万套；3）年养殖父母代种鸡750万套；4）年饲养商品代肉鸡7.5亿羽（形成3个年产2.5亿羽肉鸡的生产基地）；5）年屠宰加工肉鸡7.5亿羽。同时在福建省东部的福安市投资新建码头，采用水运方式采购原料。项目总投资估算100-120亿元。 预计公司2012-2014年肉鸡销售量分别为2.0、2.7和3.7亿羽，年复合增长45%；2020年有望达到10亿羽规模，占全国10%以上的市场份额。
    短期看，鸡肉价格进入底部区域，公司基本面触底。由于鸡肉消费和猪肉消费之间存在非常强的替代关系，使得鸡肉价格和猪肉价格走势高度相关，盈利周期也呈高度同步性，3年为一个景气循环周期。本轮猪周期，鸡肉和猪肉价格于2011年9月份见顶，目前已持续下跌近10个月；4月份以来，猪粮比连续4个月低于6:1的盈亏平衡点，相当数量养殖场进入亏损状态。目前畜禽价格已经进入底部区域，继续下跌的空间非常有限。预计2013-2014年受鸡肉见底回升驱动，公司单羽净利将持续提升。
    看好公司长期增长前景， 给予“增持-A”评级。 假设12-14年鸡肉价格涨幅为-6%、4%和4%，预计公司12-14年全面摊薄每股收益分别为0.45、0.80和1.30元。看好公司“全产业链模式+大客户优势”，未来3-6个月畜禽价格低位震荡将给长期投资者提供逢低布局的良机。