投资要点
    随着 5 月底以来猪价反弹，公司主导产品鸡肉价格也从5 月下旬的不足1.1 万元/吨反弹至目前的1.1-1.15万元/吨，且报价有进一步上涨的趋势。年初仔猪流行性腹泻推动的猪价反弹，并带动了包括肉鸡价格在内的整体养殖品价格反弹，是驱动产品报价提升的核心原因。
    二季度屠宰量环比提升15-20%，产量稳步提升符合预期。随着养殖产能释放，目前日均屠宰量已经由4月的50 多万羽提升至目前的60 多万羽，按每月开工26 日计算，二季度屠宰年预计为4500-5000 万羽，较一季度环比提升15-20%，较去年同期增长约70%，这一数字符合年初以来我们的预期，我们对全年产销量假设维持不变，一至四季度大数分别为4、5、5、6 千万羽，但基数原因致同比增速逐季下滑。
    上半年是盈利增速低谷期，三季度将环比改善。尽管上半年放量可观，但由于1-5 月鸡价震荡下行，5月一度跌至盈亏平衡附近，单位利润降至2 元/羽以下，我们测算上半年盈利增速将在0-20%左右，接近一季报预增中报的下限。但6-8 月鸡价的反弹将驱动三季度盈利状况环比大幅改善。
    但短期盈利波段并非我们的推荐逻辑，我们更为看好圣农模式的可复制性和销量增长的确定性，驱动中长期盈利中枢向上。行业空间巨大，而圣农全产业链一体化的管理模式能有效进行商业复制，异地新项目扩张启动使产能扩张节奏将以每2-3 年产能翻一番的进程推进。考虑定增、欧圣和莆田项目的产能释放，我们预计2012-14 年投产肉鸡场数量分别为98、148、178 个，屠宰量分别为1.87、2.46、3.27 亿羽，同比增长55%、31%、33%
    维持盈利预测，重申“买入”评级。短期可关注畜禽养殖行业景气反弹的确定性机会，预计2012-14 年EPS 约0.69、0.94、1.39 元，目标价17.00 元，重申公司“买入”评级。