投资要点 
    圣农发展晚间公布 2012 年中期财报：上半年实现销售收入 18.6 亿元，同比增长 49.61%；实现归属母公司股东净利润 1.29 亿元，同比增长 1.44%，为此前预期 0-50%增长区间的下限，对应 EPS0.14 元，公司同时预计 1-9 月净利润下滑 0-50%。由于公司主导产品鸡肉价格高度透明，资本市场对公司业绩增速下滑已有预期（可参见我们 6月 11日的公司点评） ，静待对 3季度潜在鸡价上涨之盈利催化落实。
    回顾上半年，公司产能稳步释放，但单位盈利受到养殖行业价格的周期性波动影响大幅回落。上半年公司销量同比增长 63.59%，但销售均价同比下降了 990.66 元/吨，降幅 8.17%；与此同时主要成本玉米采购均价上涨了 182.85 元/吨，涨幅为 8.15%，导致毛利率大幅下滑 5.4%至10.4%。单只鸡净利润由去年上半年的 2.7元/羽下滑至今年的 1.7元/羽。
    养殖价格反弹可期，预计 Q3盈利将较 Q2将有环比改善。受今年年初严重的仔猪腹泻影响，Q3生猪供给阶段性不足，近期可出栏育肥大猪库存下降， 8-9 月份猪价有内生性的反弹需要，本周猪价已由前期的 13元/公斤反弹至 14元公斤，而结合近期屠宰体重仍继续下探，部分已降至 100 公斤以下，表明前期压栏现象正在缓解，后期供应缺口有可能继续扩大，同时随着 8 月-9 月猪价持续性反弹行情启动，猪肉价格上涨将对禽产业链上的相关产品价格产生正面拉动，毛鸡和鸡苗价格也将逐渐走高。但需要提示的是由于目前经济下滑背景下的终端需求疲软，向上反弹幅度将受限。
    虽 Q3盈利环比改善，但高基数原因或将使 Q3业绩同比增速下滑明显。我们预计今年 Q3的单羽盈利将环比提升至 2元左右，但去年同期是猪价、鸡价的最高点，单羽盈利高达 5.6元。因此我们预估今年 Q3的净利润为 1 亿元=5000 万羽×2 元/羽，同比去年 Q3 净利润 1.8 亿元=3300 万羽×5.6 元/羽，将下滑约 45%。