报告摘要：
    净利润同比下滑89.13%。公司2012 年上半年实现营业收入11.95亿元，比上年同期减少19.40%，净利润84.43 万元，比上年同期减少89.13%，对应每股收益0.002 元，低于市场预期。
    钛行业整体需求萎缩导致公司盈利大幅下滑。2012 年，全球经济形势不确定性增加、增长乏力，导致钛材市场整体需求萎缩，表现为世界航空业受整体经济形势影响，许多飞机订单有推迟或撤消的趋势，对航用钛材造成了较大影响；同时由于国内经济增速回落，工业产品销售不旺，新建项目停建、缓建，严重影响了钛加工材市场需求；且继前几年海绵钛投资迅猛、产能严重过剩后，近几年钛加工材投资加速，行业产能迅速扩张，市场竞争日益激烈,致使公司多种钛产品价格低位徘徊，盈利空间缩小，主营业务收入和利润同时减少。
    募投项目进入调试阶段，2012 年可能为公司业绩拐点。公司前期募投优质项目部分已经投产，部分进入调试阶段，如5000 吨钛带项目生产线目前处于试生产阶段，3000 吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机也已进入主机设备和公辅设备的调试过程，下半年有望投入试生产。新增产能的释放在突破现有产能瓶颈的同时，促进公司产品结构向高端钛材转变，进一步提高升公司的核心竞争力，加强其在行业中的竞争力。我们预计2012 年可能成为公司业绩的拐点。
    下调公司2012 年每股收益为0.03 元。由于整个钛行业需求萎缩，我们下调公司盈利预测，预计公司2012 年至2014 年每股收益分别为0.03 元、0.15 元和0.27 元，对应动态市盈率为502 倍、107 倍和61 倍，估值偏高，我们下调其评级至“中性”。