一季度略微盈利
    4 月25 日宝钛股份公布2012 年一季报。公司2012 年一季度实现营业收入5.91亿，同比下降22.9%；净利润为291.3 万，同比下降11.3%，实现EPS 为0.007元，同比下降12.5%。
    海绵钛持续高位盘整，华神钛业贡献利润大幅增加
    2102 年海绵钛价格持续维持在8~10 万元/吨的区间内高位盘整，公司控股的华神钛业一季度仍然是公司最重要的业绩贡献部门。
    成本驱动海绵钛价格大幅上涨恐将无法延续
    2011 年海绵钛价格大幅上涨主要是由于钛精矿价格大幅上涨所致。这一方面是由于钛白粉需求持续旺盛，另一方面是由于越南限制钛精矿产品出口使得国内钛精矿供应紧张导致。但是随着全球钛精矿产能释放以及钛白粉需求增长放缓，钛精矿价格不会持续上涨，未来成本驱动海绵钛价格大幅上涨的可能性不大。
    下游钛材需求复苏和公司产能释放是业绩真正爆发的驱动因素
    航空钛材和军工钛材市场准入门槛高，毛利率可稳定在30%左右，未来其复苏进程直接影响公司业绩。公司的5000 吨/年钛锭熔铸项目、5000 吨/年板带项目以及万吨自由锻项目均有望于2012 年中期开始达产，将有效提升公司业绩。目前民用航空需求大幅反弹暂时尚未传导至公司，因此公司业绩还未见实际好转，预计真正的订单体现要等到下半年。
    盈利预测与估值
    下调宝钛股份2012～2014 年EPS 分别为0.32 元、0.59 元和0.94 元，对应动态PE 分别为68.15X，37.21X 和23.59X，维持“买入”评级。
    风险提示
    全球经济持续低迷导致航空市场萎靡的风险；产能释放进度低于预期的风险。