莱宝高科 2012 年上半年实现归属母公司净利润8,090.47 万元，同比大幅下降69.62%，主要是由于主要SENSOR 客户自供比例提升，造成订单和价格大幅下滑，产能利用率下降。公司预计1-9 月份归属母公司净利润同比下降50%至70%。我们认为2012 年是公司在产品和客户端布局的一年，真正的增长还要看2013 年。我们下调公司2012 年-2014 年归属母公司净利润至1.69 亿元、3.12 亿元和4.23 亿元，基于30 倍2013 年预测市盈率，我们下调公司目标价至15.57 元，维持持有评级。
    半年报要点
    莱宝高科上半年实现归属母公司净利润8,090.47 万元，同比大幅下降69.62%。我们判断TPK 的SENSOR 自供比例不断提升是造成公司上半年SENSOR 产能利用率大幅下降的主要原因，同时由于产品结构变动和SENOR 产品价格下降导致盈利能力下降进一步加剧了业绩下滑。
    由于上半年研发费用支出加大、莱宝光电电容式触摸屏模组项目开办费支出等影响，公司上半年销售费用率和管理费用率也同比分别上升0.32 个百分点和3.17 个百分点。
    我们认为2012 年是公司业绩探底的一年，同时更是公司产品和客户布局的一年。从产品布局方面来看，模组产品和TOL 产品都已经有了较好准备，有望在年内具备一定规模产能；从客户端看，公司已经突破了中华酷联等厂商。今年产品和客户布局有望在明年使业绩重拾增长。
    公司预期1-9 月份归属母公司净利润同比下降50% 至 70%，我们认为不应对公司今年业绩报过高预期，公司主要产品和客户布局收获期应在明年。
    评级面临的主要风险触摸模组产能释放慢于预期。
    产品价格进一步剧烈下跌。
    估值
    我们将公司2012 年-2014 年预测净利润分别从2.97 亿、3.51 亿和4.51 下调至1.69 亿元、3.12 亿元和4.23 亿元，基于30 倍2013 年预测市盈率，我们将公司目标价由17.32 元下调至15.57 元，维持持有评级。