投资要点： 2012 年中报
    1、事件
    公司2012 年上半年实现收入180 亿元，同比增长-8%；净利润15.9亿元，同比增长-29%；EPS0.77 元；ROE10%，比上年同期下降6.8 个百分点。经营性现金流-1.62 元/股，同比大幅下降264%。
    2、我们的判断与分析
    （1） 起重机持续低迷，混凝土机械大幅增长
    公司上半年受房地产、基建等下游需求低迷影响较为明显，收入占比43%起重机收入同比-26%，起重机销量共10180 台，同比-29%，；收入占比23%铲运机械收入同比增长23%，其中装载机销量8119 台，同比-13%，；混凝土机械行业维持较高景气，公司该项业务收入（占比13%）同比增长98%；压实机械和路面机械收入同比分别下滑42%和33%；消防机械收入同比增长109%。公司上半年出口收入大幅增长56%，抵消国内市场低迷影响。
    （2） 盈利能力同比下降，期间费用上升
    二季度单季收入同比增长2%，环比改善明显，但净利润同比下滑-28%，环比持平。上半年综合毛利率21.2%，同比下降1 个百分点，环比基本持平；净利率8.9%，同比下降2.5 个百分点，净利率逐季下滑明显。期间费用率9%，同比增加1.5 百分点，主要由于财务费用增加较快。
    （3） 应收账款、现金流压力依然严峻
    由于下游需求放缓，市场竞争加剧、下游客户资金偏紧，回款率较差，报告期应收账款达62 亿元，同比增加73%，但较年初下降37%，收入占比也由1 季度末的166%下降至90%，回款压力有所减缓，但依然严峻。经营性现金流-1.62 元/股，短期融资需求迫切。
    3、投资建议
    下半年基建投资有望温和复苏，公司起重机产品需求有望小幅改善；混凝土机械有望维持较高景气。预计2012~2014 年EPS 分别为1.32 元、1.45 元、1.51 元，对应PE 为10.2、8.5、8.2 倍。给予 “中性”评级。