报告要点：公司是国内不锈钢冲焊泵龙头，具备品牌和规模优势；在国内对水资源逐步重视和对水质要求逐步提升的背景下，不锈钢冲焊离心泵将在更多的应用领域逐步取代现有的铸造泵和进口高价泵。公司水泵产品全面拓展，业务架构逐步清晰；不锈钢冲焊泵向大流量和多系列拓展，大型铸造泵逐步发力，污水泵开始布局。受制于经济持续低迷带动的产品需求景气度下降，公司2012年中报收入和利润增速趋缓；但随着国内稳增长力度的逐步加码，我们预期水泵需求有望逐步回暖，公司收入和净利润增速有望维持在20%以上。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.81元、0.99元和1.22元，考虑到公司增长稳健且市场对水利、海水淡化方面关注度较高，我们按2012年22倍PE水平给予6个月目标价17.82元；公司昨日收盘价16.42元，增持评级。