报告关键点：
    公司商业内生增长仍保持较高增速
    财务费用上升，净利增速低于收入增速
    报告摘要：
    公司公布2012年半年报，公司实现主营业务收入41.95亿元，同比增长29.44%；利润总额1.41亿元，同比增长17.24%，归属母公司净利润为0.83亿元，同比增长17.22%。
    2012年上半年，公司实现主营业务收入41.95亿元，商业贡献其中的91%。公司在外延扩张贡献较小的背景下，上半年公司商业销售同比增长22.8%，实现较好增长。
    财务费用上升，净利增速低于收入增速。2012年上半年，公司毛利率为14.5%，较去年同期上升0.7%，主要是结构性的提升。公司期间费用率较去年同期上升0.83%，主要是因为公司增加债务融资，使得财务费用率同比上升了0.6%。
    由于公司去年所借短融在今年4月和8月分别到期，今年下半年财务费用率会略有下降，且公司历年来上半年利润贡献全年的40%左右。我们仍维持之前的盈利预测，在计提激励基金前，2012年-2014年，公司净利率增速分别为25.6%、26.4%和30.6%；提取激励基金后，公司的净利率增速分别为28.2%、26.2%和28.5%，EPS为1.30、1.65和2.11元。维持公司增持-A的投资评级，目标价27元。
    风险提示：商业毛利率进一步下降。