投资建议： 预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.23元、1.56元和1.94元，对应目前股价PE 分别为16X、12X和10X。考虑到公司内生增长稳定，外延扩张稳步推进，推出激励方案很好的调动了管理者的积极性，管理层不断增持显示公司未来发展前景向好，自有物业价值提供了很好的安全边际，长期投资价值显著，维持"推荐"评级。 要点： 业绩符合市场预期。受益于商业零售、租赁业务快速增长以及城市综合体住宅项目结算贡献收入，公司上半年营业收入增长29.44%。
    其中商业零售同比增长22.79%，增速在同行业中处于前列。母公司增速为10.16%，反映了公司在经济不景气时保持了良好的内生增长。而2011年三、四季度并表的吉林解放大路店、辽源店以及下半年开业的四家超市门店贡献了外延增量；同时公司辽源、梅河口城市综合体项目的住宅部分开始结算，新增收入7254万元；租赁业务也同比大增128.85%。
    总的来看，公司老门店内生增长稳定，外延扩张稳步推进，地产项目陆续结算，再加上四季度消费旺季的到来，预计公司全年仍能保持较快增长。 毛利小幅提升。上半年综合毛利率16.90%，同比上升0.95%。其中零售业毛利率8.16%，同比下降1.85%，在行业中偏低，主要是促销、次新店占比增加以及成熟店引进低毛利率的国际一线品牌拉低了百货的毛利；租赁服务业由于成本大幅上升毛利同比下降10.47%。但是由于新增的地产项目毛利高达26.25%，综合起来公司毛利小幅提升。 期间费用率处于行业较低水平。由于公司99%的物业均为自有物业且成本较低，期间费用率仅为10.26%。其中销售费用率2.36%，同比下降0.15%；管理费用率7.00%，折旧费增长53.5%导致同比上升0.40%；财务费用率0.90%，同比上升0.59%，原因是随着新项目的推进，公司有息负债不断增加，2010年和2011年连续发行2期2亿规模的短期融资券。今年又将发行4.7亿7年期公司债，资金成本7％左右，未来财务费用压力较大。 门店扩张导致负债高企拉低流动性。为了支持新门店的建设，公司负债不断增加，资产负债率78.15%，同比上升8.19%。流动比率0.48，同比上升0.17；速动比率0.37，同比上升0.16。存货周转率9.2次，同比上升0.26次。 
    公司现金流状况良好。经营活动产生的现金流量净额为3830.67万元；投资活动产生的现金流量净额为-6.58亿元，同比增长171.46%，主要是购建固定资产和其他长期资产支付的现金大幅增加。筹资活动产生的现金流量净额为4.12亿元，同比增长176.80%，主要是随着新门店的开设，公司发行短期融资券筹集资金。 风险因素：宏观经济持续不景气；人工费用上升；外延扩张项目不达预期。