事件： 
    近日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。  
    1．全业态辐射铸就弱势环境下的攻守兼备格局。 
    公司符合我们之前一直推荐的全业态下沉的抗周期特质： 全业态融合下沉一方面因地制宜的获得了更大的发展空间，对物业选择条件的相对宽泛也同时平滑了不同业态各自的周期性特质；另一方面，各业态之间的范围经济和规模经济的发挥有利于实现收入和利润的双向平衡。公司一季度 25%的收入增长远高于全国零售企业平均水平，主要得益于全业态的互补性覆盖：以车百超市为刚需代表，同时有中端定位的卖场、新发、益民以及高端定位的商都，消费维度较为广泛；另一方面马太效应强化下的规模竞争力也在提升，今年以来长春核心商圈的主要竞争对手巴黎春天、卓展等的下滑幅度都超出公司可比门店水平。经过我们实地调研，公司两大主力门店欧亚商都和欧亚卖场当之无愧的成为攻守联动的典型代表。 
    欧亚商都目前收入占比 40%，商都旗下包含沈阳联营、益民奥特莱斯及吉林两家次新门店。与全国百货一致的趋势是，长春欧亚商都门店的下滑趋势较为明显：从数据来看，1-4月累计毛利额和销售额均为个位数增长；从下滑成因看，今年以来商都交易笔数贡献增量在三成左右，购买频率同比增速逐月下行，但客单价经过品牌调整基本维持稳定； 从具体品类看，投资需求而非必须、可选需求的下滑导致了整体销售的下行，即黄金珠宝、家电（与房地产投资相关）品类的下滑幅度远超服饰、化妆品等非投资属性品类的下滑。结合成因和品类两大因素，公司将在万象城入驻长春之前通过提高品牌结构全面占据长春高端市场地位，以保证门店未来两年的相对高位增长。AMANI、杰尼亚、CK、费雷等 22 个国际品牌将于 9 月份陆续进驻，春节前全部入驻完毕，原有的强势鞋品类上移楼层，不会影响其销售。从盈利角度分析，协助奢侈品品牌装修共支出约 1000万，对应比例在三分之一到五分之一到扣点形式不等，与此同时，基于弱势环境下大牌打折促销的低参与度，其在保证高销售增量的同时获得了毛利额的上升通道，一定程度上弥补了一般品牌打折促销常态趋势对毛利率 3 个百分点左右的挫伤。另外，公司也将通过适度提高品牌直营的比例实现进货渠道的扁平化，从而获得扩大市场相对份额的主动权和空间。此外，就旗下的其他门店而言：吉林两家门店基于相对蓝海的区域环境和成长期特质增速相对溢价明显； 沈阳联营基则受益于地铁不利因素解除和写字楼出租率的提升而在今年做到自然盈利；益民奥特莱斯 90%的增长则主要得益于扩容和业态创新两方面。