公司2012 年1 季度营业收入同比增长25.05%，符合预期；毛利率同比上升1.02 个百分点，期间费用率上升0.97 个百分点，营业税金及附加同比增长80.9%；净利率下降0.14 个百分点，归属净利润同比增长16.12%，扣非归属净利润同比增长11.11%。
    投资要点：
    受经济增长放缓影响小，1 季度营业收入增速25.05%，预计同店增速在21%左右：1 季度营收增速在全国同行中名列前茅，剔除2011 年2-4 季度开业的吉林商都解放大路店（预计1 季度营收6300 万元左右）和3 家超市的收入，预计1 季度同店增速约21%。公司在1 季度行业疲软的背景下仍保持了较高增速受益于公司在吉林省一家独大的地位和当地较快的投资和相对封闭的经济环境。
    综合毛利率上升1.02 个百分点至14.65%：我们认为，主要原因有：（1）主动提升毛利率：1 季度，尤其是3 月份，公司打折促销力度减弱；欧亚商都不断提档升级，出于维护品牌形象和提升盈利能力的需要，2012 年以提升毛利率为工作重点之一；（2）高毛利的外埠门店收入占比提升；（3）1 季度，超市增速快于百货，而超市的前后台毛利高于百货毛利率。
    管理费用增48%、财务费用增173%，引致期间费用率上升0.97 个百分点：1、管理费用增加4821 万元，主要是由于1 季度计提了公司债的承销保荐费700 多万元、随着公司规模扩大人员数量和薪酬水平提高、折旧和摊销增加所致；2、财务费用增加708 万元：1 季度计提短期融资券、公司债利息以及银行借款利息增加所致。
    2012 年，欧亚商都4 期和欧亚卖场4 期建设暂缓，资金压力可控：2012 年1 季度，公司资产负债率78.8%；有息负债合计13.1 亿元，有息负债率20.2%。考虑在拆迁过程中以人为本，欧亚商都4 期建设暂缓；考虑到2012 年经济形势不明朗，欧亚卖场以服装品类提档升级、超市扩场等内生增长为重点，4 期暂缓建设。2012年要开工的是吉林欧亚城市综合体的商场部分。公司整体资金压力可控。
    维持盈利预测与评级：预计公司2012-2014 年营业收入分别为86.5、109.4 和142.4亿元，CAGR27%。综合考虑经济形势、费用变化、地产项目结算等因素，我们认为，公司2012 年的业绩季度性特点为前低后高，全年提取奖励基金后归属净利润增速26%，折合EPS0.28 元。为期4 年的奖励基金实施期内，其利润增速也将呈前低后高态势。给予2012 年25 倍PE，目标价32 元，维持“强烈推荐”。
    风险提示：1、财务费用、人力成本超预期；2、经济放缓的冲击滞后反应