内容摘要：
     行业外部空间不断扩展。消费群体和消费区域扩大、餐饮市场开拓等不断扩大行业外部空间，传统市场与新兴消费共同促进行业发展，预计整个行业销量复合增速在10%以上。涪陵榨菜作为行业龙头企业，与行业发展相互促进，能够最大程度地分享行业增长带来的效益。
     行业内部结构持续升级。首先，受益行业结构升级下的小包装榨菜快速增长。大包装逐步向小包装过渡代表着行业发展规律，食品安全整治加速了这一进程，公司明显受益；其次，食品安全与行业标准的提升将促进行业集中度提高，以公司为代表的行业力量逐步推进机械化、精加工，大小企业间的品牌与品质差距逐步拉大。
     公司战略目标清晰理性。公司中短期的目标仍是以做大做强榨菜主业为主，包括深度营销和行业并购等；中长期的目标是丰富产品品类，定位于佐餐开胃食品。路径上首先是立足榨菜，增强渠道控制力，其次才是丰富产品品类，打造乌江牌系列佐餐食品。当前大力推广新品类的时机并不成熟，预计三四年内榨菜深度营销仍是主要的利润来源。
     公司业务优势相对明显。一是原料优势，公司拥有对原材料“原产地青菜头”的掌控优势，并通过增加收储能力，降低原料价格波动性。
    二是技术优势，技术革新背景下消费者对产品的重新认知，通过机械化与加强安全检测，基本消除榨菜食品安全的部分隐患。三是品牌优势，持续广告投入增加规模化壁垒，无形中提高了行业规模化的成本，预计销售费用仍将保持相对高位。四是渠道优势，从战略经销向深度分销转型，把原有的粗放式营销向精细化方向发展，增加空白市场开拓力度，预计后期新市场销售增速会明显加快。
     盈利分析与估值预测：预计公司2012-2014 年营业收入为7.96 亿元、9.89 亿元和12.27 亿元，净利润1.25 亿元、1.58 亿元和2.05 亿元，EPS 分别为0.809 元、1.020 元和1.324 元，当前价格下PE 分别为25.15倍、19.95 倍和15.37 倍，给予“增持”评级。
     风险提示：经济增速下滑带来的影响；食品安全问题