事件：
     华帝股份（002035）公布中报，公司上半年收入11.8 亿元，同比增长30%；净利润6293 万元，同比增长13%。其中Q2 公司收入同比增长73%，净利润同比增长21%。实现EPS0.234 元；公司预计1-9 月净利润增长0-30%。
    点评：
     Q2 收入增长超预期缘于规模化促销 报告期内，公司的营业收入同比增长29.73%，其中主营业务收入同比增长35.60%，2Q12 收入大幅增长72.9%，主要原因是公司今年成立20 周年，上半年实行大促销回馈消费者，实施五折促销等营销策略，大大的提升了主营业务收入。
     炉具 烟机毛利率变化差异大 分产品品类来看：炉具的毛利率同比增长12.87%，主要是由于炉具营业收入同比增长50.72%远大于营业成本同比增长25%的增幅，同时由于公司2011 年1H 主推烟机产品，实行“买烟机送炉具”的套餐模式并搭配特制促销产品等营销政策，摊薄了炉具的毛利。2012 年1H 公司没有该项促销政策，因此上述综合因素导致炉具毛利率同比增长。烟机毛利率同比降低6.02%主要是由于公司五一期间实施全线产品终端五折促销政策所致。
     销售费用上扬同源促销 报告期内，公司的销售费用同比增长47.67%，主要是由于上半年公司为达成年度经营目标，促进销售增长加大了终端及广告宣传等费用的投入，同时为刺激经销商的积极性加大了对经销商的补贴力度和奖励政策。
     风险提示市场竞争风险，公司所处行业处于整合阶段，高端市场竞争激烈。
     盈利预测 预期2012、2013、2014 年每股收益0.63、0.72、0.87 元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012 年11倍PE 较为合理，上调公司至“买入”评级。