二季度促销力度明显加大、收入增速超预期   2012 年1-6 月公司收入11.76 亿元，同比增长29.7%，其中二季度收入8.6 亿元，同比增长
    72.9%，显示公司在实施一系列的促销行为之下出现短期收入增速超出预期，收入增加的同时公司销售费用率上升到
    20.67%，同比增加2.5 个百分点。1-6 月公司获得利润6293 万元，同比增长13.11%，每股收益0.26 元， 符合预期。期间公司净利润率为5.35%，同比下降0.79 个百分点。  华帝和百得品牌的联合形成很好的布局、实际经营效果还有待观察   二季度公司在成立二十周年之际，"五一"期间前后一个多月的时间全线产品五折销售，使得公司收入增速大幅超出市场预期。公司近期公布的资产整合以及与英国ARG 公司的合作，这一系列行为均表明公司将把华帝品牌的产品定位提升，因此未来对华帝品牌产品进行大面积的低价促销行为应有所减少，低价产品将通过"百得"品牌来完成。  我们认为在中国形成一个较好的中高端品牌形象是不容易的，必须舍弃过多的价格营销手段，产品制造能力也必须要有支撑，好品牌自然不是通过广告形成的，需要有好的产品设计及工艺制造能力为基础，渠道结构也要发生调整，KA 进店率上升会带来销售费用的增加。因此公司是否能很好的完成这样一个调整过程，需要进一步的观察。  股权结构中家族控制成分上升，产生新的成长促进动力   公司完成收购百得厨卫后，潘权枝家族的话语权明显上升，潘氏家族可控制的合计股权比率达到17.68%，虽然还不是大股东，但明显话语权上升。潘家过去经营的百得厨卫2011 年可以获得4100 万元的净利润，2012 年估算获得4800 万元净利润。百得厨卫并入公司后，潘氏家族对公司的盈利表现关注度自然大幅提升。  风险提示   完成资产重组后，实际经营调整所需时间超出预期。  维持"谨慎推荐"评级   预期2012-2014 年公司每股收益0.66、0.76 和0.87 元，维持对公司的"谨慎推荐"评级。
    按2012 年12-14 倍PE，合理价值在7.9-9.2 元之间。